鼎胜新材(603876):景气下滑业绩承压,全球布局享地区红利

事件:公司2023Q1-3营收142.38亿元,同比下降14.46％;归母净利润4.68亿元,同比下降54.69％;扣非后归母净利润4.16亿元,同比下降61.28％。其中,Q3季度公司营收50.19亿元,同比下降3.48％;归母净利润1.18亿元,同比下降73.02％;扣非后归母净利润1.12亿元,同比下降76.73％。

   行业景气度下滑,Q3公司业绩承压。三季度下游电池厂排产逐步回暖,2023年7-9月中国动力电池产量分别为61.00/73.35/77.40GW,Q3月均排产较Q2提升29.40％。电池箔业务虽需求端回暖,但供给端行业投产较多,产品加工费有所承压,2023Q3公司营收与归母净利润同比分别下滑3.48％和73.02％。

   景气下滑加工费承压,Q3利润率同比下降。2023Q3公司毛利率为9.62％,同比下滑8.94pct;净利率为2.32％,同比下滑6.08pct,净利率下降主要系下游需求边际增速放缓,加工费同比下降加之成本摊销减弱。具体看费用端,2023Q3公司期间费用率为6.42％,同比下降0.37pct。其中,销售费用率为0.48％,同比下降0.68pct,管理费用率(含研发)为6.16％,同比上升0.04pct,财务费用率为-0.22％,同比上升0.26pct。

   现金流充裕支撑海外产能建设,产能全球布局享地区红利。截至2023Q3季度,公司货币资产超81.26亿元,企业自有现金流超6.77亿元。同时,今年以来公司经营活动现金流净额为8.36亿元,公司充足的资金支撑公司海外产能持续扩张。从海外产能规模看,公司自今年7月完成Slim铝业及相关子公司的收购后,公司欧洲区域产能进一步增加13.5万吨/年,形成从铝箔坯料到铝板带箔类产品完整的产业链。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润6.35/8.27/9.51亿元,同比增长-54.0％/30.3％/14.9％,最新收盘价对应PE为20.1x/15.4x/13.4x,维持"增持"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;产能投放不及预期;行业超预期下滑。