祥和实业(603500):2023Q1-Q3业绩稳中有增,行业龙头地位稳固

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年Q1-Q3,公司实现营收4.48亿元,同比增长7.95％,实现归母净利润0.54亿元,同比增长7.58％;2023年Q3,公司实现营收1.67亿元,同比增长12.69％,实现归母净利润0.21亿元,同比增长19.41％。

   业绩稳中有增,毛利率提升显著。根据公司2023年半年报,2023年H1,公司实现营收、归母净利润分别为2.81亿元、0.33亿元,分别同比增长5.33％、1.19％。根据公司2023年三季报,2023年Q1-Q3,公司实现营收、归母净利润分别为4.48亿元、0.54亿元,分别同比增长7.95％、7.58％;毛利率达29.95％,同比增长4.53pct,盈利能力提升显著。

   研发投入力度加大,成果显著。根据公司2023年三季报,2023年Q1-Q3,研发费用达0.24亿元,研发费用率达5.43％,同比增长0.09pct。根据公司2023年半年报,公司顺利通过高速铁路、客货共线、重载铁路、城市轨道交通、护轨等扣件零部件的CRCC认证复评并取得证书,公司获评专精特新小巨人企业。公司在铁路扣件以及电子元器件配件上研发成果显著。在电子元器件配件领域,公司新成品轴向电容器盖板成功研发并进入产业化,参与了国家标准GB/T19390-2023《轮胎用聚酯津胶帘子布》的制定;在铁路扣件领域,公司轨道领域有29个新产品在研,部分研发成功并产业化供货,智能化设备研发顺利推进。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别7.79亿元、9.76亿元和11.89亿元,实现归母净利润分别为0.83亿元、1.00亿元、1.17亿元,同比增长25.2％、19.8％、16.7％。对应EPS分别为0.34元、0.41元、0.47元,当前股价对应的PE倍数分别为34X、28X、24X,考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间,以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现,给予一定估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:铁路建设不及预期的风险,城市轨道交通建设不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险。