金陵饭店(601007):23Q3归母净利润完全恢复,23Q4展望谨慎乐观

公司发布三季报,23Q3归母净利润完全恢复,23Q4展望谨慎乐观。

   23Q3实现营收4.66亿元,恢复至19年同期的127％。1)23前三季度营收13.53亿元/yoy+27％,较19年增加46％;归母净利润0.55亿元/yoy+83％,较19年恢复度92％;扣非归母净利0.38亿元/yoy+249％,较19年恢复度70％。2)23Q3营业收入4.66亿元/yoy+15％,较19年同期增加27％;归母净利0.24亿元/yoy-11％,恢复至19同期102％;扣非归母净利0.19亿元/yoy-6％,较19年同期恢复度83％。净利润提升主要系旅游酒店市场回暖,餐饮、住宿等消费需求增长以及苏糖净利润同比增加拉动。

   费用端控制得当,经营杠杆显现。1)23年前三季度公司毛利率26.81％,同比+1pct,较19年同期-27pct。费用方面,23年前三季度公司销售费用率4.71％,同比-1pct;管理费用率12.30％,同比-1pct。2)23Q3公司毛利率27.92％,同比-0.2pct,较19年同期-22pct;销售费用率3.82％,同比-1pct,较19年同期-13pct;管理费用率12.36％,同比+2pct,较19年同期-6pct。管理费用率下降主要系公司营业收入增长,经营杠杆显现。

   中秋国庆假期表现火爆,业绩恢复至19年同期的144％。南京金陵饭店中秋国庆假期期间业绩再创新高,较19年同期的恢复度达144％,其中酒店营收连续5天单日超200万元。金陵连锁酒店营收规模较22年同期同比增33％,恢复至19年同期的153％;日均营业同口径较22年同期同比增12％,已恢复至19年同期水平;RevPAR同口径较22年同比增50％。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为17.37/19.80/22.57亿元,同比增加23％/14％/14％,归母净利润分别为0.76/1.10/1.49亿元,同比增加83％/44％/35％,当前股价对应23-25年PE分别为40/28/21x。国内经济运行整体回升向好,酒旅消费市场呈持续复苏态势,消费需求反弹,23年预期恢复积极,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,政策落地不及预期风险,消费力恢复不及预期风险。