中科电气(300035):Q3盈利水平明显改善,业绩符合市场预期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入35.22亿元,同比-5.95％,实现归母净利润-0.56亿元,同比-113.2％,实现扣非归母净利润-0.27亿元,同比-105.90％。其中,2023Q3公司实现营业收入12.88亿元,同环比-24.79％/+7.92％,实现归母净利润0.69亿元,同环比-57.93％/+561.12％,实现扣非归母净利润0.83亿元,同环比-53.59％/+260.16％。业绩符合市场预期。

   Q3盈利环比修复,负极出货量稳步增长。公司23Q3销售毛利率16.74％,同环比-1.69/+3.73pcts,销售净利率4.40％,同环比-5.03/+4.87pcts,盈利能力环比明显修复。我们测算公司23Q3负极材料净利润扭亏为盈,单吨净利修复到0.1-0.2万元,公司积极采取降本增效措施,盈利能力有望持续修复;出货量方面,我们预计Q3出货量约4万吨左右,环比保持10％以上增长,公司采用以价换量,确保出货量稳步提升,预计公司23年全年负极出货量有望达到15万吨,同比+32％。

   新建一体化产能逐步放量,海外市场持续拓展。公司持续推进一体化产能建设,贵安新区基地项目一期已基本建成并逐步放量,云南曲靖基地项目一期预计明年初逐步投产,其他新增项目随客户需求稳步推进。公司与比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能等头部锂电池厂保持良好稳定的合作关系,此外,公司积极拓展海外市场,目前已对韩国SKOn、LGES均实现了批量供货,随着海外业务持续拓展,未来有望为公司贡献重要业绩增量。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润0.71/3.85/6.14亿元,同比-80.5％/+442.3％/+59.3％,对应EPS分别为0.10/0.53/0.85元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期。