渝农商行(601077):基本面边际改善＆高股息品种

渝农商行前3季度盈利同比增长7.7％,增速较2季度略降1.8个百分点,前3季度营收同比下降2.9％,降幅略收窄。前3季度息收入同比下降4.8％,降幅较中期收窄1.1个百分点,息差压力边际减弱。公司存量问题出清,资产质量持续改善,拨备少提反哺盈利。公司拥有非常扎实的客户和业务基础,重庆地方政府债务化解和区域经济的改善,对公司未来资产质量和经营或持续产生积极影响,目前公司PB2023N/2024N分别0.41/0.37X,2023年测算股息7.15％,估值过度悲观,投资价值突出,维持增持评级。

   支撑评级的要点对公贷款增速加快,交易类资产占比上升按期末时点,3季度末渝农商行总资产同比增8.8％,增速较2季度末略降0.5个百分点,贷款同比增长7.8％,增速较2季度末下降1.5个百分点,增速略放缓,对公贷款、零售贷款同比分别增11.7％、5.4％,对公贷款较2季度末增速加快1个百分点,票据融资同比下降0.6％,零售及票据贴现增速略缓。3季度末交易类资产同比增长28.5％,环比上季增3.59％,交易类占比总资产7.5％,较2季度末上升0.2个百分点。3季度末渝农商行存款总额同比增10.2％,增速较2季度末加快0.3个百分点。

   息收入降幅趋缓,季度环比息差压力趋缓渝农商行前3季度息收入同比下降4.8％,降幅收窄1.1个百分点,净息差1.77％,同比下降21bp,降幅收窄。测算3季度单季净息差1.76％,环比下降2bp,测算资产端收益率环比下降2bp、负债成本率持平2季度,3季度息差压力趋缓。

   其他非息支撑非息收入正增长公司前3季度非息收入同比增长6.5％,投资相关收益支撑其他非息同比增加13.7％,手续费同比下降4.5％。

   资产质量持续改善,拨备反哺盈利渝农商行3季度不良率1.20％,环比2季度下降1bp,测算不良生成率0.5％,环比下降,资产质量小幅改善。

   公司前3季度资产减值损失同比下降35.1％,增速较中报加快13.9个百分点,贡献盈利,贷款拨备覆盖率353.89％,较上季度上升3个百分点。拨贷比4.25％,较上季度上升1bp,贷款拨备较为充足。

   资本实力高位提升渝农商行3季度核心一级资本充足率13.18％,同比上升22bp,一级资本充足率13.88％,同比上升18bp,资本充足率15.62％,同比上升15bp,资本实力高位再强化,后续资本新规落地,考虑到公司资产结构中零售占比较大,资本实力或进一步增强。

   估值根据公司3季报,我们维持2023/2024年EPS0.97/1.05元,目前股价对应2023/2024年PB为0.41x/0.37x,维持增持评级。

   评级面临的主要风险经济下行、海外风险超预期。