太极股份(002368):数据业务持续发力,毛利率同比大幅提升

太极股份2023前三季度扣非净利润同比+32.8％,符合市场预期公司公布前三季度业绩:收入同比-26.1％至52.2亿元,归母净利润同比+12.4％至1.3亿元,扣非净利润同比+32.8％至1.2亿元。单3季度:收入同比-5.6％至20.2亿元,环比+49.0％;

   归母净利润同比+0.8％至0.8亿元,环比+248.3％;扣非净利润同比+16.7％至0.8亿元,环比+268.0％,符合市场预期。

   发展趋势数据业务持续发力,核心能力进一步成熟。公司前三季度/单三季度收入同比下滑,我们认为主要体现招投标延后影响。

   公司持续推进技术研发和产品场景落地,数据运营、业务应用、算力基础设施创新技术等领域多项产品通过国家级性能测试,入选行业协会优秀案例。3月,中共中央、国务院明确组建国家数据局,负责筹推进数字中国/数字经济/数字社会规划和建设等,10月国家数据局正式揭牌。公司通过国家数据管理能力成熟度评估认证,为全国首批通过认证的五家企业之一。我们认为公司已具备领先的数据运营和治理能力,伴随数据要素相关政策催化,有望于数据资源进一步开发利用层面取得突破。

   毛利率同比大幅提升。毛利率层面,前三季度公司毛利率同比+8.8ppt至29.3％,单3季度同比+6.0ppt至30.0％,环比-1.5ppt,毛利率同比大幅提升,我们认为主要由于公司主动缩减低毛利集成业务。费用端,前三季度三费合计同比+4.8％至12.8亿元,销售/研发/管理费用率同比提升1.3/0.9/5.0ppt至3.7％/2.7％/18.1％。3季度三费合计同比+11.3％至4.4亿元,环比+8.7％。受益于毛利率提升,费用规模控制合理,公司前三季度归母净利率同比+0.9ppt至2.5％,单3季度同比+0.3ppt至4.0％,环比+2.3ppt。前三季度扣非净利率同比+1.0ppt至2.3％,单3季度同比+0.7ppt至3.7％,环比+2.2ppt。现金流层面,前三季度经营性现金流净流出同比基本持平在18.9亿元,3季度经营性现金流净额同比由正转负(下降1.8亿元)至-1.6亿元,净流出环比收窄0.5亿元,3季度新增经营性资产/负债同比变化-6.6/-9.8亿元,截至3季度应付账款较年初减少11.6亿元。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。考虑需求恢复的不确定性且公司战略性收缩低质量业务,下调2023/24收入37.5％/42.3％至79.8/87.7亿元,考虑毛利率提升,维持2023/24归母净利润基本不变。考虑宏观波动导致市场风险偏好下行,下调目标价22％至40元(基于SOTP,系统集成和网络安全服务/云服务/慧点科技基于20/50/30x2023eP/E,人大金仓16x2023eP/S),有44.5％上行空间。

   风险客户需求不及预期,战略转型不及预期。