新经典(603096):23Q3纸质书销售承压,关注版权长线价值

公司披露2023年三季报:(1)23Q1-Q3公司实现营收6.57亿元,同比减少6.63％;归母净利润1.30亿元,同比增长2.32％;扣非归母净利润1.15亿元,同比减少1.40％。(2)23Q3公司实现营收2.17亿元,同比减少15.77％;归母净利润0.41亿元,同比减少7.00％;

   扣非归母净利润0.39亿元,同比减少6.51％。

   纸质书销售承压,数字内容和版权运营业务快速增长。(1)23Q1-Q3纸质图书业务实现营收6.02亿元,同比减少6.82％,毛利率为48.16％,比去年同期下降0.06pct;23Q3纸质图书业务实现营收1.97亿元,同比减少13.25％,毛利率为47.24％,比去年同期提高1.51pct。(2)23Q1-Q3数字内容业务实现营收0.33亿元,同比增长30.02％,毛利率为67.06％,比去年同期提升2.91pct;23Q3数字内容业务实现营收0.11亿元,毛利率为60.81％。(3)23Q1-Q3版权运营业务实现营收0.14亿元,同比增长37.54％,毛利率为55.36％,比去年同期下降0.91pct;23Q3版权运营业务实现营收0.07亿元,毛利率为54.03％。

   盈利预测和投资建议。我们预计2023-2025年公司的营收为8.73/9.24/9.67亿元,归母净利润为1.54/1.85/2.06亿元。国内纸质书销售整体疲软导致今年前三季度公司收入下滑,但是新经典加速发展数字内容和版权运营业务,海外业务逐步减亏,长期来看公司具有领先的长销书运营能力和版权资源价值。参考同类上市公司的估值水平,我们给予公司2024年22倍的PE估值,对应的每股合理价值为25.09元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。图书消费疲软;公司头部图书销量下滑;AI技术应用不及预期;线上折扣加剧;海外业务亏损;行业监管政策变化。