七一二(603712):营收利润正增长,费用控制增强

三季度营收利润实现稳健增长公司2023年前三季度营收22.66亿,同增2.37％;归母净利润为3.08亿,同增2.06％。其中,公司2023年Q3营收8.85亿,同比提升5.19％;归母净利润为1.00亿,同比提升3.90％。考虑到公司下游订单释放节奏放缓影响,我们预计2023～2025年归母净利润为8.54/11.03/14.21亿元(前值:8.61/11.14/14.36亿元),23年可比公司Wind一致预期均值PE为29.60x,考虑到公司在多领域布局的协同效应,我们给予23年目标PE30x,对应目标价33.17元/股(前值:31.24元/股),维持"买入"评级。

   期间费率控制良好,现金流相对回暖公司2023年前三季度综合毛利率为44.41％,同比下降1.15pct;净利率为14.22％,同比提升0.52pct,其中Q3毛利率与净利率分别同比-4.86pct/+0.14pct。从费用端来看,公司2023年前三季度期间费用率同比下降2.28pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比变动+0.48pct/+0.03pct/-0.02pct/-2.77pct至2.59％/6.47％/0.26％/21.52％。从现金流来看,2023前三季度公司经营活动净现金流量为-5.40亿,相比去年同期-8.05亿有所回升,主要系销售回款增加。

   积极开拓军民通信市场,驱动未来业绩增量公司持续加大军民通信市场开拓力度,在手项目充沛:军用通信方面,公司签订包括综合射频系统、通信导航识别系统、卫星通信及卫星导航产品、机载终端、车载终端以及单兵终端等订购合同;民用通信方面,与国能包神铁路集团有限责任公司、各地方铁路局签订机车综合无线通信设备订购合同,与天津、上海、成都等地签订多个轨道交通无线通信系统设备项目合同,稳步扩大市场覆盖范围。此外,公司亦积极拓展卫星通信和卫星导航领域业务:中标北斗三号某型领航仪;中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备,实现了兼容无人机和有人机着陆需求。

   维持"买入"评级考虑到公司下游订单释放节奏放缓影响,我们预计2023～2025年归母净利润为8.54/11.03/14.21亿元(前值:8.61/11.14/14.36亿元),23年可比公司Wind一致预期均值PE为29.60x,考虑到公司在多领域布局的协同效应,我们给予23年目标PE30x,对应目标价33.17元/股(前值:31.24元/股),维持"买入"评级。

   风险提示:新型装备列装不达预期风险;国防信息化发展不及预期。