联德股份(605060):三季度业绩承压,产能逐步扩张助力中长期发展

事件:10月27日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收9.28亿元,同比+13.7％;实现归母净利润2.04亿元,同比+13.37％;实现扣非归母净利润1.94亿元,同比+12.52％。

   三季度业绩承压,但毛利率持续提升:2023Q3,公司实现营收3.15亿元,同比-1.09％;实现归母净利润0.68亿元,同比-14.19％;实现扣非归母净利润0.66亿元,同比-14.97％;Q3毛利率为39.42％,同比+1.81pct,环比+1.18pct。

   其中营收承压主要系产品降价导致,净利承压主要系1)去年同期基数较高;

   2)去年汇兑收益高于今年(财务费用绝对值同比增加约1140万元);3)工程机械板块景气度尚未修复,苏州力源业绩有所承压。

   募投项目稳步推进,墨西哥基地深化全球客户合作:公司"高精度机械零部件生产建设项目"建设进展顺利,将有效提升公司铸造、机械加工、产品组装工艺环节的生产能力,持续优化产品结构;同时拟设立墨西哥生产基地,提升产能得同时也作为公司与海外客户合作的重要桥梁。

   投资建议:公司是国内稀缺的高端铸造领军企业,在铸造+机加工具备深刻理解,切入工程机械和风电业务后,随着募投项目产能逐步释放叠加苏州力源积极整合提效提质,未来将成新成长曲线。我们预计公司2023-2025年实现营业收入13.14/18.87/25.29亿元,归母净利润3.00/4.10/5.24亿元。对应PE分别为15.90/11.64/9.11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,参股控股子公司整合不及预期风险,项目建设进展不及预期风险,下游行业需求不及预期风险