芯能科技(603105):Q3业绩略有下滑,可转债发行有望推进电站建设-23Q3业绩点评

芯能科技23Q1-Q3实现收入5.44亿元,同比+4.83％,归母净利润1.86亿元,同比+15.49％。23Q3公司实现收入2.12亿元,同比-5.45％,环比+3.86％,归母净利润0.77亿元,同比-4.87％,环比-3.01％。

   天气原因与电力供需缓解导致短期业绩承压。随着公司自持电站规模的稳步扩大,23年前三季度光伏发电收入及毛利较上年同期保持增长。但23Q3来看光伏发电收益较上年同期略有减少,主要原因是:1)受阴雨、台风天气的影响,光伏发电等效小时数较上年同期减少41小时,单位发电量有所降低,但我们认为这更多是短期因素影响,并非影响公司竞争力的长期竞争因素,未来有望逐步好转。2)23Q3综合度电收入较上年同期降低0.02元/度。主要原因是缺电现象较上年有所缓解,电力交易损益分摊相应减少,光伏度电价格有所降低。

   可转债发行通过审批,为电站扩容提供充足资金。10月24日公司发布可转债募集说明书,发行可转债不超过8.8亿元,其中将6.16亿元用于55个分布式光伏电站建设(共投资7.23亿元),项目建成后总装机容量约为166.26MW,建设周期约1年,2.64亿元用于偿还银行贷款。我们预计募集落地后,有望带动公司分布式电站建设进度加快。

   布局工商业储能,有望贡献增长第二极。公司目前已经布局工商业储能领域,且存在示范项目,在浙江两充两放与高峰谷价差的驱动下,我们预计公司有望快速扩张工商业储能业务,同时公司也布局户储产品,规划离网储能逆变器、便携式移动电源和并离网储能逆变器三类产品,储能业务有望成为公司增长第二极。

   投资建议:预计公司23-25年实现归母净利润2.25/3.05/3.65亿元,同比+17.4％/35.6％/19.5％,EPS分别为0.45/0.61/0.73元,维持"买入"评级。

   风险提示:组件价格超预期上行,行业发展政策不及预期