深高速(600548):收费公路主业稳增,环保业务稳定发展-2023年三季报点评

公司公告2023年三季度报告:2023Q1-3扣非归母净利润同比增长11.51％。1)2023Q1-3实现营收63.71亿元,同比下滑4.14％;实现归母净利润15.39亿元,同比下滑23.75％;实现扣非归母净利润14.18亿元,同比增长11.51％;实现毛利率40.56％,同比增长2.12pct;实现归母净利率24.15％,同比下滑6.13pct;实现投资收益6.42亿元,同比下滑55.08％。投资收益同比下滑幅度较高,主要系基数因素所致。2022Q3,公司联营企业联合置地完成了减资手续,公司相应享有的溢价部分由资本公积转入投资收益,带动投资收益增长9.21亿元。剔除该项投资收益的影响,公司归母净利润2023Q1-3实现同比增长15.94％,2023Q3实现同比增长27.37％。2)分季度看:23Q3公司实现营收22.46亿元,同比下滑11.98％;实现归母净利润6.10亿元,同比下滑47.87％;实现毛利率41.84％,同比增长4.14pct,环比Q2增长1.75pct;实现归母净利率27.14％,同比下滑18.48pct,环比Q2增长5.23pct。

   收费公路业务:广东地区车流量、日均路费收入稳步增长。分地区看:2023Q1-3,1)广东省-深圳地区:梅观高速/机荷东段/机荷西段/沿江项目/外环项目/龙大高速/水官高速/水官延长段分别实现日均车流量同比增速18.12％/12.72％/16.58％/32.39％/28.03％/18.57％/13.50％/18.18％;分别实现日均路费收入同比增速12.50％/6.75％/16.00％/27.54％/25.38％/17.63％/10.22％/14.89％。2)广东省-其他地区:清连高速/广深高速/西线高速/阳茂高速/广州西二环分别实现日均车流量同比增速10.64％/17.13％/17.32％/23.40％/21.33％;分别实现日均路费收入同比增速6.81％/19.95％/15.69％/20.08％/15.64％。3)中国其他省份:益常项目/长沙环路/南京三桥分别实现日均车流量同比增速-1.52％/65.52％/-54.55％;分别实现日均路费收入同比增速10.65％/-34.94％/120.79％

   大环保板块:产业战略布局日趋完善。1)清洁能源:风力发电业务方面,四个并表风电项目2023Q1-3完成上网电量125.68万兆瓦时,实现风力发电业务收入5.04亿元。2)固废资源化处理:有机垃圾处理业务方面,1-9月有机垃圾处理量合计87.46万吨,合计实现收入4.13亿元。

   投资建议:1)我们维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利为24.6、27.4、29.6亿元,对应2023-2025年EPS分别为1.13、1.26及1.36元,PE分别为9、8、7倍,目标价10.9元,持续看好公司双主业推进,持续提升产业链价值,维持"推荐"评级。

   风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。