光大同创(301387):笔电销售逐季回暖,充分受益于AIPC浪潮-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,三季度当期分别实现营收和归母净利润2.78亿元、0.34亿元,环比增长均超20％,笔记本电脑销售逐季回暖,预计公司四季度净利润有望实现同比高增。联想首度展示AIPC,未来或将引领PC换机潮,公司是联想集团笔电产品核心供应商,预计未来将充分受益。展望未来,消费电子轻量化趋势下,碳纤维复合材料有望在笔记本电脑中持续渗透,并加速导入折叠屏手机、VR/MR头显设备。我们看好公司碳纤维业务的发展,预计新产品在未来将快速放量,带动营收净利高速增长。

   经营概况:公司发布2023年三季报,三季度当期实现营收2.78亿元,同比增长4.70％,环比增长24.66％;实现归母净利润0.34亿元,同比下降4.1％,环比增长20.79％。综合来看,2023年前三季度,公司实现营收7.05亿元,同比下降7.79％;实现归母净利润0.87亿元,同比下降5.82％。

   笔记本电脑销售逐季回暖,公司四季度净利润有望实现同比高增。根据Canalys统计数据,2023年第三季度全球个人电脑总出货量为6560万台,环比增长8％。其中联想Q3个人电脑出货量为1603.1万台,环比增长13％,全球市场份额达24.5％,环比二季度提升1.6pcts。考虑到PC库存以及经济逐渐复苏,Gartner预计从今年第四季度开始,PC市场将再次出现增长。公司是联想集团笔电产品核心供应商,深度服务大客户,预计将充分受益于大客户笔电销售回暖,考虑到去年四季度受疫情影响,公司单季度净利润水平较低,公司23Q4净利润有望实现同比高增。

   联想首度展示AIPC,未来或将引领PC换机潮。联想集团于10月24日至25日举办年度全球创新盛会TechWorld,今年的主题是"AIforAll",联想集团在大会上首次展示在多个人工智能领域的愿景,包括人工智能大模型、人工智能解决方案、人工智能基础设施和人工智能设备。联想的首款AIPC预示着人工智能与终端设备将实现更深度的融合。AIPC不仅具备强大的算力,还拥有深度学习的功能,能够根据用户的思维模式预测任务,并自主寻找解决方案,提供更为个性化的使用体验。群智咨询预测2024年将成为AIPC规模性出货的元年,未来五年内全球PC产业将稳步迈入AI时代。Canalys预测2024年AIPC出货量将占整个PC的19％,到2027年有望占所有个人电脑出货量的约60％。

   掘金消费电子类碳纤维蓝海,公司成长空间广阔。碳纤维具备低密度、高强度、高模量等诸多优点,采用优质碳纤维原料与良好树脂基体制备的复合材料具备优良的力学性能,是消费电子轻薄化的首选材料。目前碳纤维复合材料已应用在笔记本电脑A面,主要面向高端市场。在碳纤维原材料价格逐渐下降以及AIPC逐渐普及的背景下,我们认为笔记本电脑碳纤维背板的市场空间正在逐步打开,公司掌握碳纤维结构件制成核心技术,未来有望深度受益。轻量化趋势下,折叠屏手机、MR头显设备也有望加速导入碳纤维材料。

   公司掌握碳纤维结构件制成核心技术,笔电产品率先打破外国垄断。目前公司的碳纤维产品主要运用于联想笔记本电脑高端机型的A面,随着同客户定制化研发、设计的进行,预计将逐渐拓展到D面和其他机型,除了联想外公司也积极开拓其他消费电子客户。在折叠屏领域,公司正积极研发碳纤维支架以及柔性屏背板,未来有望规模化量产。

   风险因素:碳纤维产品开发不及预期;市场竞争加剧;汇率波动风险;消费电子行业复苏不及预期;客户相对集中的风险;新产品、新应用拓展不及预期;产能建设进度不及预期。

   盈利预测、估值与评级:光大同创是国内消费电子类碳纤维结构件稀缺供应商,在"深度服务客户"战略指引下,公司于2020年成功推出碳纤维背板产品并通过联想集团认证,打破日本知名材料企业的独家垄断。消费电子轻量化趋势下,碳纤维复合材料有望在笔记本电脑中持续渗透,并加速导入折叠屏手机、VR/MR头显设备。我们看好公司碳纤维业务的发展,预计新产品在未来将快速放量,带动营收净利高速增长。根据Canalys统计数据,2023Q1-3联想集团个人电脑全球出货量为4296万台,同比下降17.8％,尽管Q3环比增长13％,但消费电子需求复苏节奏仍不及预期,我们调整公司2023-2025年EPS预测分别为1.69/2.74/3.58元(原预测为2.01/2.99/4.06元),现价对应2023-2025年PE分别为32.4x/20x/15.3x。