建设银行(601939):非息表现积极缓解营收压力-2023年三季报点评

建设银行2023年前3季度归母净利润同比增长3.1％,盈利增速放缓,营收同比下降1.3％,息收入同比负增,手续费持平,其他非息快增,较为积极。公司盈利能力大行最优,在外部环境偏弱,财务表现仍凸显公司极强的业务韧性和强大竞争力。公司2023PB0.53X,股息率6.34％,估值低股息高,维持增持评级。

   支撑评级的要点盈利、营收略缓

   建设银行前3季度归母净利润同比增长3.1％,增速较2季度略降0.4个百分点,ROAE为12.05％,同比降75个bp。营收同比下降1.3％,降幅较2季度扩大。收入端边际压力来自息收入,手续费同比持平,其他非息收入改善,前3季度净利息收入同比下降3.1％,3季度单季净利息收入同比下降5.6％,在政策和需求压力下,息差压力持续,其他非息收入同比增长40.0％,投资相关收入改善。

   息差延续下行趋势,压力或更多来自负债端

   在稳增长让利政策、重定价及存款定期化等叠加影响下,建设银行前3季度净利息收入同比下降3.1％,前3季度净息差1.75％,同比下行30bp(不考虑重述),资产方收益率下行,负债方成本上升,让利和需求压制资产,定期化压制存款,测算单季净息差1.68％,环比下降5bp,生息资产收益率3.43％,环比持平,计息负债成本率1.93％,环比上升7个bp,压力或更多来自负债端。

   其他非息高增长,手续费平稳

   建设银行前三季度非息收入同比增长6.4％,拆分看,前3季度其他非息中公允价值变动净损益、汇兑净损益及投资收益均积极贡献,带动其他非息同比增长40.0％,增速加快,3季度同比上升135.8％。前3季度公司手续费同比持平去年同期,银行卡、代理业务、结算与清算等手续费保持增长;资产管理业务收入同比下降。在市场压力、减费让利下,公司手续费持平,彰显建行扎实的业务基础和实力。

   规模增速略降,仍保持高位

   建设银行3季度末总资产、贷款和存款分别同比增长10.3％、13.1％和12.4％,较上季度均略缓,仍处较高水平。

   资产质量平稳,拨备少提反哺盈利

   建设银行3季度不良率为1.37％,环比持平,不良贷款余额环比增长2％,测算单季度不良生成率0.39％,环比下降2bp。

   公司前3季度拨备少提贡献盈利,资产减值损失同比下降12.1％。存量拨备平稳,3季度拨备覆盖率243.31％,环比上季下降1.2个百分点,拨贷比3.32％,环比下降2bp。

   估值

   根据公司三季报,我们下调盈利预测,2023/2024/2025年EPS1.30/1.34/1.46元,目前股价对应2023/2024年PB为0.53x/0.47x,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。