中国银行(601988):营收增速领跑大行,资产负债结构优化-2023年三季报点评

事件:10月30日,中国银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收4706亿元,YoY+7.1％;归母净利润1749亿元,YoY+1.6％;不良率1.27％,拨备覆盖率195％。

   营收增速领跑国有行,利润增速较上期提升。23Q1-3累计营收同比增速较23H1下降1.8pct。营收分项来看,23Q1-3净利息收入同比+3.2％,23Q1-3增速领跑国有大行,主要或源于规模稳步扩张、息差相对平稳。非息收入方面,23Q1-3中收同比+3.7％,增长主要由代理保险业务拉动,其他非息收入同比+48.4％,虽较23H1下降4.8pct,但对收入增速仍保持较高正向贡献。

   23Q1-3归母净利润同比增速较23H1提升0.8pct,虽然23Q1-3成本收入比为27％,较23H1上升1.2pct,但23Q1-3资产减值损失增速较23H1下降17.8pct,部分利润空间得以释放。

   资产规模稳步增长,结构不断优化。规模上,23Q3末总资产、总负债同比+10.9％、+11.3％,同比增速较23H1分别+0.1pct、+0.3pct,扩表总体延续积极趋势。生息资产中,23Q3末发放贷款及垫款同比+13.4％,资产结构不断优化。其中战略新兴产业、境内绿色信贷、普惠小微、个人消费等实体经济重点领域投放增势亮眼,余额较年初分别增长60.4％、45.2％、35.6％、29％。计息负债中,平均利率较低的客户存款占负债比重逐渐提升,23Q3末余额较年初增长1.3pct。

   国际业务提供支撑,净息差具备一定韧性。23Q1-3净息差较23H1下降3BP至1.64％。测算23Q1-3生息资产收益率与23H1持平于3.61％,虽然人民币资产收益率受国内LPR下调等因素影响有所下降,但外币加息带动境外资产收益率提升,公司境外资产占比较高,一定程度上或对息差起支撑作用。

   资产质量大体平稳,拨备持续提升。23Q3末不良率较23H1末下降1BP至1.27％。风险抵御能力持续增强,23Q3末拨备覆盖率为195％,较23H1末提高6.8pct,拨贷比相比23H1末提高6BP至2.48％。

   投资建议:营收持续增长,资负结构优化

   中国银行前三季度利息和非息收入均实现较好增长,资产规模和结构持续向好。积极发挥国有大行作用,在国内承接战略新兴等实体经济重点领域的融资需求,境外不断展业,巩固全球化特色优势并为息差提供良好支撑,不良贷款率等风险指标表现稳定。预计23-25年EPS分别为0.79、0.81、0.84元,2023年10月31日收盘价对应0.5倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。