诚益通(300430):坚持"一体两翼,双轮驱动"战略,基层康复业务贡献业绩增量-2023年三季报点评

业绩表现:2023年前三个季度,公司实现营业收入9.28亿元,同比增长33.57％33.57％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长69.68％69.68％;扣非归母净利1.22亿元,同比增长71.18％。2023Q3季度,公司实现营业收入2.8亿元,同比增长12.59％12.59％;实现归母净利润0.53亿元,同比增长126.07％126.07％;扣非归母净利0.5亿元,同比增长114.88％。

   智能制造:业务模式升级赋能项目,大项目承揽能力增强。针对医药智能制造业务,公司以技术推动营销,通过"DPEPC"新模式提升项目服务能力,实现流程和技术服务的全覆盖,增强了公司对大项目的把控和承揽能力,核心竞争力得以提升。2023H1公司首款智能检测类产品"在线近红外光谱仪"面世,可实现实时数据传输的智能化闭环监控,标志着公司的智能设备业务领域拓宽至智能在线检测、产品体系实现进一步完善。

   康复医疗:大力拓展基层康复领域,产学研项目助力产品推出:公司优选并签署符合业务发展模式的城市事业部、乡村事业部代理商,同时,通过定期培训增强代理商对公司的认同感。截止2023H1,公司城市事业部业务、外贸业务稳定增长,乡村事业部业务快速放量,覆盖范围拓展至10个省市。针对最早布局的广东和广西市场,公司目标快速覆盖市场并提升市占率,针对新增区域,如四川、重庆、河北、山东4个省市,公司以样板项目为基础带动区域的快速推广。公司与华南理工大学等高校合作成立智能康复实验室,开展康复相关的脑部建模软件、经颅磁导航系统及治疗系统等多项产学研项目,有望丰富康复医疗相关产品矩阵。

   加大研发投入,完善升级产品矩阵:2023年前三个季度,公司研发费用为0.48亿元,同比增长6.68％6.68％;研发费用率为5.19％5.19％,同比降低1.31pct公司持续加大研发投入、对理疗和运动疗法产品体系进行完善和升级。截止2023H1龙之杰新增注册证及备案凭证7项(包含低温冲击镇痛仪、肢体压力套、上肢关节康复器等)2项注册证及备案凭证处于申请中。

   费率稳中有降,净利率有所提升:2023年前三个季度,公司管理费用率为7.11％7.11％,同比降低2.32pct;销售费用率为9.66％9.66％,同比降低1.52pct财务费用率为1.33％1.33％,同比增长0.1pct销售毛利率为40.41％40.41％,同比降低0.28pct;销售净利率为13.65％13.65％,同比增长2.51pct。

   【投资建议】公司贯彻"一体两翼、双轮驱动"发展战略,原有智能制造业务实现横向拓宽,新兴的康复医疗业务产品矩阵逐步完善,业务模式升级带动项目服务能力提升,大项目承揽能力增强同时大力拓展基层康复领域。我们维持此前的盈利预测,预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为13.45/15.21/17.22亿元,归母净利分别为1.65/2.19/2.66亿元,EPS分别为0.6/0.8/0.97元,对应PE分别为26.69/20.11/16.58倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】人才短缺风险

   行业竞争加剧的风险

   研发进度不及预期风险