芯能科技(603105):Q3业绩承压,可转债落地加速电站建设-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报Q3业绩承压。公司2023Q1Q3实现营业收入5.44亿元,同比增长4.83％％,实现归母净利润1.86亿元,同比增长15.49％％,实现扣非后净利润1.79亿元,同比增长11.30。其中23Q3单季度实现营业收入2.12亿元,同比减少5.45％％,实现归母净利润0.77亿元,同比减少4.87％％,实现扣非后净利润0.75亿元,同比减少6.34。

   天气因素影响Q3发电量,缺电缓解度电收入小幅下滑。公司2023Q3光伏发电收益同比略有下滑,主要原因系:1)受阴雨、台风天气的影响,光伏发电等效小时数较上年同期减少41小时,单位发电量有所降低;2)缺电现象较上年同期有所缓解,电力交易损益分摊相应减少,光伏度电价格有所降低,导致23Q3综合度电收入同比下降0.02元度。

   经营降本增效,费用率进一步下行。2023Q1Q3公司综合毛利率58.90％％,同比基本持平,销售净利率达34.17％％,同比提升3.16pct盈利能力持续优化。费用方面,公司今年前三季度期间费用率为19.46％％,较上年同期降低2.06pct其中,财务费用率优化明显,今年前三季度为9.46％较上年同期降低1.42pct,我们预计随着光伏电站项目贷款的陆续到期,公司通过低息置换拉低存量和增量贷款利率的方式,财务费用仍有下降空间。

   可转债募集顺利推进,电站规模建设加速。10月24日,公司发布可转债募集发行公告,拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过8.8亿元,其中6.16亿元拟用于分布式光伏电站建设项目,本次募投涉及分布式光伏项目总规模166.26MW,实施地点分布于浙江、江苏、广东等地区,项目总数量为55个。公司预计项目全部达产后可年均增加收入约9093.09万元,增加净利润约4111.26万元。

   【投资建议】由于公司三季度受非常规因素扰动,导致业绩同比小幅下降,我们调整盈利预测,预计公司20232025年营业收入7.41/9.33/11.04亿元原值7.78/953/28亿元,归母净利润2.35/3.17/3.94亿元(原值2.53/3.27/4.06亿元EPS分别为0.47/0.63/0.79元,对应现价PE分别为2519/15倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】公司电站建设不及预期

   光伏上网电价政策扰动;

   组件价格波动等。