凯盛科技(600552):Q3收入大幅增长,期待消费电子回暖

23Q3收入/归母净利同比+41.2％/+352.2％,维持"买入"公司发布23年三季报:9M23实现收入/归母净利43.5/1.0亿元,同比+10.8％/-29.0％,Q3收入/归母净利16.4/0.2亿元,同比+41.2％/+352.2％,预计显示及新材料两大板块收入均有所增长,考虑公司短期毛利率仍承压,调整23-25年归母净利为1.5/2.7/3.7亿元(前值1.7/2.8/3.9亿元),23-25年CAGR+38.8％,可比公司24年Wind一致预期PEG均值为1.2倍,考虑公司高纯石英砂、UTG等新产品具有较高稀缺性但短期盈利能力承压,给予公司24年1.3倍PEG,目标价14.23元,维持"买入"。

   23Q3收入大幅增长,毛利率同环比延续下滑23Q3公司收入16.4亿元,同比+41.2％,我们预计显示及新材料两大板块收入均有所增长,其中消费电子需求预期有所回暖或带动公司显示板块收入恢复增长。9M23公司毛利率12.7％,同比-3.5pct;23Q3毛利率11.7％,同/环比-4.0/-2.1pct,我们预计一方面受价格下滑影响新材料业务毛利率下降,另一方面毛利率相对较低的显示业务收入占比提升。展望Q4,我们预计公司显示业务收入有望继续恢复,新材料业务销量或保持稳定,高纯石英砂等高附加值产品有望贡献更多利润。

   9M23期间费用率同比-0.8pct,Q3经营性净现金流承压9M23公司期间费用率11.1％,同比-0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9％/4.5％/3.8％/1.0％,同比-0.05/+1.2/-1.2/-0.7pct,财务费用率下降预计主要系汇兑收益增加。23Q3末公司资产负债率58％,同比保持稳定。9M23公司经营性净现金流1.6亿元,同比+0.3亿元;23Q3经营性净现金流-0.5亿元,同比-1.3亿元,主要系收现比同比-38pct。

   消费电子产业链有望回暖,期待UTG和高纯石英砂项目投产据Canalys,23Q3全球智能手机出货量同比仅下滑1％,降幅连续三个季度收窄,在新机拉货带动下消费电子产业链需求有望回暖,公司作为国内显示模组领先企业,且加快进军新能源汽车车载模组市场,有望充分受益于行业需求回暖和汽车智能化发展。同时,公司具备"原片配方开发、原片生产、UTG减薄、UTG成型、柔性贴合"全套UTG生产工艺技术,未来有望受益于折叠屏产品需求放量。展望24年,公司两大核心项目UTG二期和合成高纯石英砂均有望逐步投产,为公司带来新的成长点。

   风险提示:折叠屏需求不及预期,UTG产线建设不及预期,产品迭代风险。