沃尔核材(002130):盈利持续增长,龙头地位稳固-2023年三季报点评

公司2023年前三季度实现归母净利润4.80亿元(同比+7.93％),扣非归母净利润4.56亿元(同比+11.70％),其中Q3归母净利润1.87亿元(同比+21.86％,环比-1.24％),扣非归母净利润1.80亿元(同比+26.50％,环比+0.50％),符合市场预期。公司传统板块持续恢复,业绩增长稳定提升。我们看好公司的长期竞争力,维持"买入"评级,继续推荐。

   事项:公司发布2023年三季报,实现收入40.13亿元,同比+3.30％,归母净利润4.80亿元,同比+7.93％,对此我们点评如下:2023Q3实现扣非归母净利润4.56亿元,同比+11.70％,符合市场预期。2023年前三季度公司实现营收40.13亿元(同比+3.30％),扣非归母净利润4.56亿元(同比+11.70％),符合市场预期。分季度看,2023Q3实现营业收入14.79亿元(同比+9.89％,环比+6.28％),归母净利润1.87亿元(同比+21.86％,环比-1.24％),扣非归母净利润1.80亿元(同比+26.50％,环比+0.50％),我们预计主要是由于三季度下游行业需求回暖,公司传统业务有所复苏。

   毛利率稳中有升,费用率总体控制得当。2023年前三季度公司整体毛利率32.31％(同比+1.21pcts);分季度看,公司2023Q3毛利率为32.94％(同比+1.94pcts,环比+0.29pct)。费用方面,2023前三季度公司期间费用率为16.09％,同比-1.9pcts、环比-1.82pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率为6.07％/4.93％/5.38％/1.04％,同比-0.20pct/+0.15pct/-0.44pct/-0.08pct。分季度看,2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为5.65％/4.57％/5.41％/0.97％,同比-0.97/-0.30/-0.42/+0.57pct,环比-0.40/-0.20/+0.49/+0.62pct。其中,研发费用变动主要是研发投入增加所致。总体而言,公司毛利率稳中有升,费用控制得当。

   新材料+新能源更进一步,股份回购巩固市场信心。公司作为"新材料+新能源"综合性企业,定位专精特新,部分电子产品逐步完成国产替代,电线产品正从电子消费领域转向高速通信、汽车传输等应用领域,新能源系列产品高客户认可,盈利能力稳定。我们预计公司未来将在电子、电力、电线三大传统业务持续发力,聚焦重点产品线,加强高端领域研发,扩大核心市场销售份额。此外,公司于10月27日发布回购公司股份方案的公告,拟回购约1200万股用于实施股权激励或员工持股计划,此举有利于激发公司员工积极性和创造性,进一步完善公司长效激励机制,并提振投资者信心。

   风险因素:1)下游客户销量不及预期;2)电池涨价影响短期市场需求;3)行业竞争加剧风险;4)充电桩建设不及预期;5)锂电隔热材料产销不及预期;6)消费电子持续低迷;7)原材料价格波动风险;8)公司新客户开拓不及预期。

   投资建议:公司传统板块下游需求逐步复苏,公司通过在高端市场持续国产替代,我们预计公司市占率将持续提升,后续将维持稳定增长;新能源业务(含连接器、充电枪、线缆等)自研优质产品放量,在行业持续高增的背景下持续放量,预计公司整体业绩将有望稳步增长。我们维持公司2023-25年归母净利润预测为7.42亿/9.83亿/10.76亿元,对应2023-25年EPS预测为0.59/0.78/0.85元,参考传统业务万马股份/长缆科技/宝胜股份2023年PE估值为18/16/17x(Wind一致预期),新能源业务参考永贵电器/泛亚微透为39/25x(Wind一致预期),我们给予公司2023年16倍PE估值,对应目标价9.6元/股,维持"买入"评级。