遥望科技(002291):短期业绩承压,关注4Q电商旺季及服装供应链业务进展

3Q23业绩低于我们预期

   公司公布3Q23业绩:收入11.81亿元,同比下降4.4％;归母净亏损2.42亿元,去年同期实现归母净利润9,461万元。公司业绩低于我们预期,我们判断主要系:1)直播电商主业中GMV不达预期;2)人员等成本投入持续,毛利率低于我们预期;

   3)产生信用减值损失7,806万元拖累利润。

   发展趋势

   直播电商主业缓步修复,关注四季度电商旺季下GMV增长提速。我们判断,3Q23随着主播排期增加、运营效率提升,公司直播电商主业相比1H23有一定修复,但GMV的环比提振或仍有限。展望4Q23,我们认为进入直播电商旺季,公司主播排期有望继续增加,自营主播GMV或显现增长弹性。

   三季度毛利率环比回正,信用减值损失拖累利润。毛利率方面,3Q23环比回正至3.6％,同比下降18.2ppt。我们认为主要系:1)直播电商业务及"遥望X27"主题公园持续投入,且由于本地生活等业务毛利率较低,共同致使公司社交电商业务毛利率仍处于较低水平;2)毛利率较低的广告代理业务收入占比较大。我们认为,伴随公司主业持续修复、"遥望X27"商城投入后开始产出,四季度及明年公司有望逐步实现利润释放。信用减值损失方面,3Q23产生7,806万元,根据公司公告,主要为应收账款回款不及预期、应收账款账龄增加所致,我们判断主要系鞋类业务影响。

   关注服装业务增量,AI虚拟人及短剧等新业务持续拓展。服装供应链业务方面,公司9月26日于"遥望X27"主题公园举办"双11购物狂欢选品会",且10月1日已开启2023年"双11"活动;期间公司旗下艺人、主播都将集中在"遥望X27"直播。我们认为,在电商旺季助力下,X27主题公园正式开业有望助力主播产出提升及非标业务放量,伴随整体规模提升利润水平亦有望改善。新业务方向上,公司已布局AI虚拟人直播、小程序短剧等,我们认为有望为公司带来新增量,建议持续关注业务进展。

   盈利预测与估值

   考虑到公司直播电商主业恢复进展不达预期,将2023年归母净亏损自1.5亿元调整至4.8亿元,维持2024年盈利预测,当前股价交易于26倍2024年P/E。维持跑赢行业评级和12元目标价,对应35倍2024年P/E,40％上行空间。

   风险

   GMV增长放缓,供应链业务低预期,直播产业链价值分配变化。