鲁阳节能(002088):Q3业绩略低于预期,期待与奇耐协同推进-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营业收入23.8亿元,同比-5％;归母净利润3.9亿元,同比-16％。单三季度,公司实现营业收入8.2亿元,同比-9％;归母净利润1.4亿元,同比-3％。

   点评:Q3毛利率环比回升:前三季度,公司综合毛利率33.5％,同比-0.5pct;期间费用率14.5％,同比+1.9pcts;归母净利润率16.4％,同比-2.5pcts。单三季度,公司综合毛利率34.9％,同比+3pcts,环比+1.3pcts;期间费用率15.3％,同比+3.1pcts,环比+1.5pcts。Q3综合毛利率回升,判断主要由于高毛利的绝热类产品收入结算占比提升所致;费用率提升,判断主要由于业务整合(收购奇耐旗下部分中国业务)的阶段性成本。

   产能扩张继续推进:目前公司陶纤产能已达55万吨,占全国总产能40％;公司仍按计划推进有序推进内蒙古鲁阳扩产项目二期8条生产线的建设(对应8万吨)。对于保温产品,公司会结合市场需求及自身产能情况,适时调整销售价格,以达到满产满销的经营目标。下一阶段,公司将聚焦下游延伸产品,包括陶纤定制化产品、特种产品,推进奇耐新技术新产品在工业热管理场景的落地。

   期待新兴业务打造第二增长曲线:年内公司完成对宜兴高奇环保、奇耐上海的收购,正式进军工业环保、新能源电池防火等新兴领域。工业环保主要包括工业过滤、高温过滤、高效过滤、汽车排放控制业务。奇耐的工业过滤技术领域在全球具有领先地位,其将在产品及技术应用方向为鲁阳提供协助与支持。电池防火领域,鲁阳现有的纤维纸产品已向相关加工厂商批量供货;奇耐上海的电池防火纤维纸将直供新能源汽车厂商,其原材料前期主要依赖进口,未来将实现本土化生产以降低制造成本,提升盈利水平。

   盈利预测、估值与评级:年内公司完成董事会与管理层调整,并收购奇耐旗下部分中国业务(奇耐上海、宜兴高奇环保)。我们对公司长期成长性保持信心,期待新兴业务打造第二增长曲线。短期随着产能扩张,供需格局仍有压力;新兴业务前期仍需投入,期待开花结果。维持23-25年EPS预测1.03元、1.36元及1.72元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业下游需求不及预期,新兴业务发展不及预期。