天华新能(300390):锂价下行业绩承压,加速上下游一体化布局-三季点评

公司发布2023年三季报

   前三季度公司实现营收89.10亿元,同比-29.1％,归母净利润18.22亿元,同比-64.7％。23Q3公司实现营收22.69亿元,同比-52.7％,环比-26.9％;归母净利润4.47亿元,同比-72.8％,环比-9.3％。

   锂盐价跌,成本端刚性拖累盈利

   需求端,下游需求恢复慢于预期,旺季不旺行情使得锂盐价格Q3持续下行,23Q3电池级氢氧化锂均价23.2万元,同比-52.7％,环比-15.1％。成本端,澳矿长协Q-1定价方式使得成本端相对刚性,进一步压缩公司盈利。生产端,公司四川天华6万吨、伟能锂业一期2.5万吨氢氧化锂项目持续爬坡,奉新时代一期3万吨碳酸锂项目也于7月投产,随新产能投放,规模效益有望提升。

   上游锂矿资源开发助力一体化布局

   公司通过间接增持AVZ,加大对上游锂矿资源布局。其中刚果金Manono项目为全球已发现的最大可露天开发的富锂LCT(锂、铯、钽)伟晶岩矿床之一,处于良好的锂资源成矿带上,找矿潜力巨大,该项目前期争议解决取得积极成果。另外公司参股的津巴布韦Zulu锂矿项目亦于8月重新签署修订协议,公司将继续有权获得Zulu试验工厂自首月供应至少4000吨产品起三年生产的锂精矿产品,同时,修订协议明确以2025年4月1日为截止日期,如果Premier没有交付所需的产品或现金结算以全额结清预付款,公司有权按照约定获得Zulu的直接权益。

   投资建议由于锂盐价格回落,我们下调公司23-25年归母净利润分别为28.18/34.64/47.35亿元(23-24E前值43.5/74.2亿元),同比分别-57.2％/+22.95/+36.7％,对应PE分别为8.1X/6.6X/4.8X,维持"买入"评级。

   风险提示

   新建产能及下游需求不及预期,锂盐价格大幅波动等。