博菲电气(001255):Q3业绩符合预期,切入光伏新材料前景可期

本报告导读:公司Q3业绩环比增长符合预期,以电气绝缘材料为核心延链补链强链优化产业布局,我们看好公司未来切入光伏新材料领域。维持"增持"评级,维持目标价49.36元。

   投资要点:维持"增持"评级。

   维持公司2023-2025年EPS分别为0.91/1.19/1.89元,增速分别为5％/31％/59％。维持目标价为49.36元(对应2024年PE为42倍维持"增持"评级。

   Q3业绩环比增长符合预期。公司2023年前三季度实现营收2.54亿元,同比-9.13％,实现归母净利0.44亿元,同比-20.75％,其中,2023Q3实现营收0.83亿元,环比+9.21％,实现归母净利0.14亿元,环比+2023Q3毛利率/净利率30.69％/17.92％,环比-7.54pct/+2.05pct。费用管控良好,三季度销售费用率,管理费用率,研发费用率分别为2.28％/7.47％/7.62％,环比-0.78pct/2.38pct/1.17pct。

   绝缘系统整体解决方案供应商,重新定义光伏复合材料边框降本空间。

   市场认为降本空间受限制约复合材料边框渗透率提升复合材料边框拉挤工艺效率低,成本难以下降。我们认为随着工艺持续改进,光伏复合材料边框生产速度效率快速提升,成本将快速下降。公司具有较为完整的绝缘树脂产品体系以及较强的技术产业化能力具备"树脂合成、拉挤、喷涂"全环节优势1提升拉挤速度加快树脂在拉挤过程中的反应提升拉挤效率。2)核心产品槽楔与复合材料边框工艺协同,竞争优势有望复制。光伏复合材料边框产业化前景可期,公司有望成为细分领域龙头。

   催化剂:下游验证推进顺利;海上光伏项目推进超预期。

   风险提示:原材料变动、产能消化不及预期、项目建设不及预期等。