共创草坪(605099):Q3海外订单持续向好,关注后续业绩改善趋势

3Q23业绩符合我们预期

   公司公布1-3Q23业绩,收入实现19.2亿元,同降1.9％,归母净利实现3.5亿元,同降0.5％;分季度看,1Q/2Q/3Q23收入分别同比-18％/+12.2％/+1.4％,归母净利同比分别+9.8％/+7.5％/-13.4％,Q3业绩符合我们预期。

   发展趋势

   1、海外市场销量有望持续向好,国内市场短期下滑。Q3公司收入实现6.5亿元,同增1.4％。我们预计在产品结构变化影响下,Q3公司出货均价同比下降,销量有望实现双位数增长,分区域看:1)海外:欧洲市场出货有望实现快速增长,美洲市场收入有望维持稳健,随海外库存回落、需求稳健向好,订单有望持续改善;2)国内:Q3国内学校、运动场馆等建设短期或受阻,公司国内市场收入或在去年较高基数下有所承压。

   2、毛利率延续改善趋势,汇兑收益减少短期拖累Q3利润。Q3公司毛利率实现32.9％,环比/同比提升2.4ppt/2.7ppt,原材料价格回落等带动盈利能力向好。费用端看,Q3公司销售/管理+研发/财务费用率分别同增1ppt/0.5ppt/6ppt,汇兑收益短期减少带动财务费用率提升;综合影响下,Q3归母净利率同降3.3ppt至19.5％,较Q2环比提升0.8ppt,后续有望延续改善趋势。

   3、看好公司作为人造草坪龙头中长期持续崛起趋势,全球份额有望不断提升。短期看,我们预计随海内外需求向好、即期报价订单占比提升,后续有望带动公司收入端向好、盈利能力稳中有增;中长期看,我们认为一方面公司有望凭借新设墨西哥工厂、拓展新兴市场等,实现人造草坪业务持续快于行业成长,全球份额不断提升,另一方面,公司有望持续横向拓展具备渠道协同效应的新品类,打开未来成长天花板。

   盈利预测与估值

   维持23/24年盈利预测不变,当前股价对应23/24年16/13倍P/E,维持跑赢评级与目标价29.2元不变,对应23/24年23/19倍P/E,有44％上行空间。

   风险

   原材料价格波动;终端需求不及预期;汇率波动风险。