宁波华翔(002048):3Q23业绩稳健,拟分拆子公司上市

3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩:收入61.97亿元,同比+6.22％,环比+11.19％;归母净利润3.27亿元,同比-27.44％,环比+4.58％。1-3Q23收入164.07亿元,同比+17.34％;归母净利润8.39亿元,同比+2.89％。符合我们预期。

   发展趋势营收创近年来季度新高,新能源业务扩张构建新增长曲线。公司3Q23营业收入61.97亿元,同比+6.22％,环比+11.19％,为单季度新高;前三季度收入164.07亿元,同比+17.34％。公司实现稳健增长主要系:1)据公司2022年年报披露,大众系客户占公司营收比重的30％以上,乘联会数据显示大众3Q23实现销量80.1万辆,环比增长5.1％,营收基本盘牢固;2)公司发力拓展特斯拉、赛力斯、比亚迪等新能源车企,新增订单中新能源纯电车型占比不断提高。我们认为,在新能源汽车高景气度背景下,公司订单结构优化,有望使新能源车企营收进一步提升,中长期增长的确定性增强。

   规模效应释放叠加原材料价格回落,盈利能力稳中向好。公司3Q23毛利率17.80％,同比-2.30ppt,环比+1.71ppt;归母净利润3.27亿元;同比-27.44％,环比+4.58％。同比下滑主要受去年同期高基数影响。环比来看,利润端实现稳健增长,主要系:1)产销爬坡带动产能利用率提升,规模效应释放;2)塑料粒子、螺纹钢等大宗原材料价格持续回落;3)研发端呈现一定规模效应,3Q23研发费用率3.14％,同环比-0.01ppt/-0.43ppt。我们认为,未来随着公司产品矩阵不断扩展升级,海外业务亏损收窄,公司盈利能力存在持续上升空间。

   推进子公司分拆上市,深化金属件轻量化布局。公司8月18日发布预案公告,拟分拆所属子公司华翔金属科技股份有限公司至深交所主板上市,推动新材料、新工艺的应用,实现华翔科技产品轻量化的目标。我们认为目前公司正从内外饰件等驾舱产品进一步向金属件等底盘模块拓展,若子公司顺利分拆上市,将有助于拓展融资渠道,增强核心技术能力,与华翔科技在客户资源、品牌、生产基地布局等方面的优势形成互补,持续发力汽车轻量化,有望打造第二增长曲线。

   盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年9.2倍/7.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应12.0倍2023年市盈率和10.1倍2024年市盈率,较当前股价有29.9％的上行空间。

   风险业务拓展不及预期,海外扭亏不及预期。