中国长城(000066):投入不断加大,飞腾新品性能提升明显-2023年三季报点评

事件:2023年10月27日,中国长城发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收80.54亿元,同比下降15.15％15.15％;归母净利润8.31亿元;扣非归母净利润9.44亿元。业绩符合市场预期。

   投资要点信创景气度波动导致业绩承压:2023年Q3Q3,公司实现营收30.42亿元,同比下降1.58％1.58％;归母净利润1.98亿元;扣非归母净利润2.23亿元。受信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩、系统装备行业周期及政策调整三大因素影响,公司订单需求下降,加之投资收益同比下降,导致公司业绩承压。

   持续加大投入,服务器新品已经送样:2023年前三季度,公司销售费用4.45亿元,销售费用率为5.52％％,同比提升1.23pctpct;研发费用10.35亿元,研发费用率为12.86％％,同比提升3.02pct。公司持续加大研发和销售投入,新产品持续推出。2023年10月,公司已基于S5000C芯片成功开发出新的服务器产品,已对部分重点客户进行送样测试。

   飞腾CPU内核性能追赶海外,信创生态不断完善:飞腾新一代高性能处理器内核FTC870已研发完成,整体性能相对上一代FTC860提升约20％0％;已超越ARM面向服务器市场的NeoverseN1内核,性能水平与NeoverseN2相当。根据《2023年飞腾硬件生态产品手册》,截至2023年10月,飞腾现有涵盖103家硬件生态伙伴的424款硬件产品,已完成977个整机伙伴3874个项目开案设计与支持,并与324家硬件生态伙伴建立了紧密合作关系,有效助力信创生态建设。

   盈利预测与投资评级:新款飞腾芯片已经送样测试,性能大幅提升,有望打开更大市场空间。同时,CEC与华为共同打造"鹏腾"生态,中国长城和飞腾技术和产品矩阵有望提升。随着信创、系统装备行业景气度恢复,公司有望重回高增。基于此,我们维持公司20232025年归母净利润为1.44/6.38/8.56亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:国产化政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期。