冰山冷热(000530):收入高增,期待并表资产发挥协同

事件概述:公司发布2023年前三季度财报:23年前三季度:营业收入实现36.0亿元(YOY+76.2％),归母净利润实现0.7亿元(YOY+795.4％),扣非后归母净利润实现0.5亿元(YOY+476.3％)。23年单三季度:营业收入实现12.7亿元(YOY+69.4％),归母净利润实现0.14亿元(YOY+167.2％),扣非后归母净利润实现0.01亿元(YOY+106.4％)。

   分析判断:

   完成并表,收入同比高增:我们认为公司收入高增主要受益订单增加带来收入增加,以及松洋压缩机、松洋冷机、松洋制冷纳入合并范围增加。

   盈利能力:23年前三季度:公司实现毛利率16.9％(YOY+4.0pct),净利率2.1％(YOY+1.6pct)23年单三季度:公司实现毛利率17.5％(YOY+3.6pct),净利率1.3％(YOY+3.8pct)。

   费用率:23年前三季度:销售、管理、研发费用率分别同比+0.2、-0.5、+0.6pct;23年单三季度:销售、管理、研发费用率分别同比+0.6、+0.3、+0.9pct。费用率波动主因松洋压缩机、松洋冷机、松洋制冷纳入合并范围增加等原因。此外,2023年单三季度信用减值损失-0.24亿元,22年单三季度信用减值损失-0.02亿元。

   投资建议

   我们预计23-25年公司收入分别为47/57/67亿元,同比分别+62％/+22％/+17％。预计23-25年归母净利润分别为0.9/2.3/3.3亿元,同比分别+408％/+149％/+43％,相应EPS分别为0.11/0.27/0.39元,以23年11月1日收盘价5.73元计算,对应PE分别为52/21/15倍,可比公司23年平均PE为18倍,考虑到并表资产有望逐渐发挥协同,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。