京基智农(000048):生猪出栏量稳步增长,养殖成本管控能力显著

事件:10月30日公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营业收入99.28亿元,同比+354.2％;实现归母净利润12.58亿元,同比+2795.2％。

   分季度看,2023Q1/Q2/Q3公司分别实现营业收入66.6/19.4/13.3亿元,同比变动分别为+1347％/+206％/22％;2023Q1/Q2/Q3分别实现归母净利12.2/0.7/-0.3亿元,同比变动分别为960％/253％/-119％。

   点评:生猪养殖:生猪业务表现亮眼,出栏规模稳定增长。2023前三季度公司累计出栏生猪135.3万头(包括仔猪20.4万头),同比+51.5％,公司产能利用率逐步提升,生猪出栏量高速增长。商品猪前三季度销售均价14.99元/kg。公司前三季度生猪业务实现销售收入20.4亿元,同比+40％。

   自繁自养项目仍是产能主力,养殖成本持续下降。2023年前三季度京基智农生猪销量主要源于自繁自养项目,目前已在贺州试点公司+农户模式,基于公司现有试点代养项目的良好表现,也将继续布局代养业务。公司生猪养殖成本稳步下行,公司三季度养殖成本已下降至15.78元/kg,较一季度17.4元/kg的综合生产成本下降明显。公司计划明年自繁自养目标成本控制在14.4元/kg左右,代养业务目标成本控制在15.3元/kg左右。其中高州楼房养殖项目成本优势处于前列,生产成本低至13.8元/kg。未来,公司将通过健康养殖、精细化养殖能力提升、饲料配方优化等方式进一步降低成本,公司未来养殖成本下降空间仍较大。2023年京基智农生猪销量主要源于自繁自养项目,房地产业务:大幅提振公司业绩表现,利润稳健释放。2023年1-9月由于山海御园项目大量交付结转,公司房地产业务实现71.1亿元的营收,实现17.1亿元的归母净利润,使得公司整体业绩表现同比大幅提升。目前公司房地产业务主要经营山海御园及山海公馆两个项目,山海御园项目主要是现房销售,累计去化率已近98％;山海公馆项目累计去化率66％,预计将于后续将逐步交付并结转收入,持续释放利润,将为生猪养殖业务注入资金动力,促进公司业务稳步发展。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现营收分别为121.30、91.5、94.24亿元,实现归母净利分别为18.42、13.90、16.20亿元,对应2023-2025年的PE为5.46、7.23、6.20x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。