乐心医疗(300562):Q3归母净利润高增,股权激励落地彰显长期信心

事件:10月27日,公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营业收入6.08亿元(-27.61％),实现归母净利润0.15亿元(+70.05％),实现扣非归母净利润0.10亿元(+799.69％)。其中Q3实现营业收入2.23亿元(-25.27％),实现归母净利润0.07亿元(+218.70％),实现扣非归母净利润0.02亿元(+415.74％)。

   利润端实现高增,毛利率提升7.49pct。2023前三季度公司实现营业收入6.08亿元(-27.61％),收入端短期承压主要系受全球经济和市场消费复苏动能不足,公司对部分低毛利、重资产投入项目实施策略性调整。2023前三季度公司实现归母净利润0.15亿元(+70.05％),实现扣非归母净利润0.10亿元(+799.69％),综合毛利率为30.57％(+7.49pct),主要系公司降本增效,构建产销研一体化的全链路管理,持续改善成本结构,有效降低采购成本并提高存货周转率。2023Q3经营活动现金流净额为6430.68万元(+175.71％),主要系公司加强应收账款的回收,持续优化资金结构,从而提高资金使用效率。

   积极开拓新兴市场,加强海外品牌建设。海外市场方面,公司深耕智能健康领域超二十年,与众多国内外知名健康IoT行业巨头建立了长期稳定的合作关系,目前除了在已有的欧美市场继续深挖现有客户的深度需求外,公司也在积极拓展中东非、东南亚等新兴市场。截至10月27日,公司已与俄罗斯、阿联酋等地区的行业优质公司达成合作。品牌运作方面,公司目前已经建立了本土化销售和服务团队,实现精准市场研判,同时加强海外品牌运作,增加公司在海外市场的曝光度。2023H1公司参加了阿拉伯医疗展(ArabHealth)、中国国际医疗器械博览会(CMEF)等多场海内外专业医疗器械展会,精准触达行业优质客户。2023H1公司外销2.88亿元(-27.37％),毛利率为30.81％(+4.49pct),占比74.94％(+1.59pct);国内销售0.94亿元(-34.15％),毛利率为20.39％(+7.6pct),占比24.32％(-1.93pct)。

   聚焦医疗级远程健康管理,持续完善医疗产品矩阵。公司坚持自主研发,战略定位于"医疗级远程健康监测设备及服务提供商",未来主要聚焦医疗级远程健康管理和数字慢病管理。公司从过去传统三大品类(秤+可穿戴产品+血压计),逐步向医疗远程健康检测设备转变。受益于计算机技术的提升以及相关政策的支持,我国远程医疗行业市场规模持续扩大,根据中研网,2019年该市场规模约为130亿元,预计到2020年将突破170亿元,到2025年有望超过700亿元。2023H1公司已经拿到4G血糖仪和OTC助听器的海外认证,截至10月27日,这两款新品目前已经在陆续出货。我们认为,公司持续完善医疗产品矩阵,巩固品牌护城河,全新战略定位体现了公司迈入发展新阶段,锚定长期高质量发展。

   开启新一轮股权激励,彰显公司长期信心。公司发布了《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,公司以8月18日为授予日,向包含公司(含子公司)董事、高级管理人员以及核心技术/业务人员在内的49名激励对象授予350万股限制性股票,考核目标为2023/2024年净利润分别达到3000/5000万元。这是继2018年、2020年后第三次实施股权激励,公司目前管理层趋于稳定,在2022年净利润亏损的情况下,此次股权激励有望激发管理层及核心骨干员工的凝聚力和战斗力,考核目标体现了公司对未来发展的长期信心。

   投资建议:公司作为家用健康领域的资深制造商,拥有"硬件+传感+算法+大数据+AI+云计算+服务"的全链条能力,围绕健康IoT+数字健康服务业务,开拓高增长潜力的RPM业务板块,有望持续受益于慢病管理市场扩容。预计公司2023-2025年实现营收10.22/12.86/15.28亿元,分别同比增长-4％/26％/19％;实现归母净利润0.3/0.51/0.68亿元,分别同比增长193％/70％/33％;对应PE估值分别为83/49/37X,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险,市场需求恢复放缓,国外经营贸易政策风险,汇率变动风险,研发不及预期风险。