智度股份(000676):华为核心场景独家广告代理,有望深度受益鸿蒙扩容-深度研究

华为核心场景独家广告代理商,基本面拐点已至。公司于1996年成立,基于在互联网搜索、大数据、AI、IOT、区块链等领域的技术沉淀,立足于互联网媒体和数字营销两大业务,同时于近年加大了对数据科技、自有品牌、区块链、元宇宙等互联网产业服务业务的投入以及布局。2023年前三季度,公司实现营业收入20.80亿元,yoy-9.39％,归母净利润1.63亿元,yoy+37.23％。2023年单三季度看,公司实现营业收入8.27亿元,yoy+8.82％,归母净利润0.76亿元,yoy+89.15％,基本面拐点已至。

   国内外需求持续恢复,AI大模型赋能加速。1)海外互联网媒体行业:根据普华永道预测,到2025年,广告业务将成为第一个年收入达到1万亿美元的业务类别。同时,GroupM预测2023年人工智能技术可能会影响或涉及至少一半以上的广告支出。2)国内数字营销行业:2023年上半年,国内经济复苏推动消费意愿上升,带动广告市场温和回升。根据QuestMobile统计,国内互联网广告市场从2023年1季度开始恢复增长,预计全年规模将突破7146亿元,同比增长7.6％。同时,大模型应用商业化进程加速,逐渐运用于更细分、更垂直、更专业的领域。

   多元产品矩阵精准触达,流量积累强者愈强。1)多样化产品矩阵:公司旗下的SPE公司在多个平台、多个垂直领域和多种设备上都具备广泛的国际影响力,跨足了30多个内容领域,每日的搜索量超过百万次,月活用户超过两百万。2)优质媒体合作:在国内外顶级媒体方面,公司长期与Meta、谷歌、雅虎、必应、亚马逊、百度、腾讯等保持深度合作;在新兴媒体方面,公司积极开拓与华为、小红书、抖音等媒体的合作。3)业务接入大模型:互联网媒体业务方面,已上线的ASKAI等App已接入ChatGPT,且在自有浏览器WaveBrowser的侧栏开发了快捷登陆功能;数字营销业务方面,公司与百度"文心一言"展开合作,探索提高数字营销活动的效果和效率;在自研品牌业务方面,公司与国光电器共同研发全球首款搭载ChatGPT的智能音箱VifaChatMini,已经在京东等大型电商平台开启预售。

   华为深度合作贡献新增长极,鸿蒙扩容将持续赋能。1)公司是华为云的鲸鸿动能(原HUAWEIAds)在国内的「游戏、社交、工具、旅游」行业的独家广告代理商,代理的广告业务主要接入华为浏览器、华为视频、华为音乐等多个APP,并在锁屏、开屏、信息流等多个展示位进行投放。基于公司与鲸鸿动能前期的良好合作,公司为国内广告主在华为海外终端的营销活动提供优质服务,目前服务范围已覆盖欧洲、中东、非洲、拉美及亚太地区。2)2023年前三季度,公司华为鲸鸿动能广告代理业务实现营业收入8.45亿元,占营业总收入比重为40.16％(同期收入占比为20.09％);其中,第二季度实现营业收入2.40亿元,实现毛利1252.84万元,第三季度实现营业收入4.52亿元,实现毛利2787.96万元,收入规模与毛利水平皆出现季度明显提升。3)未来,随着鸿蒙OS新版本的发布及华为手机Mate60RPO等硬件端出货量的增加,且如能推进鸿蒙系统在包括PC端等在内的全面适配,将有望推动开启全新智能物联,有利于刺激广告主在华为终端、鸿蒙应用生态投放广告的需求及增加预算,公司将适时向鲸鸿动能广告代理业务倾斜资金、人力等公司资源,充分发挥自身优势,不断拓宽优质客户群体,为客户提供更优质的服务。

   首次覆盖,给予"买入"评级。考虑公司在华为终端出货带动下,广告位的开拓与利润提升都具备较大空间,我们预计公司2023-2025年营业收入为29.99/43.67/58.08亿元,归母净利润分别为2.60/3.68/5.12亿元,对应2023年11月1日收盘价,PE分别为41.4/29.3/21.1倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧、单一客户营收占比较高。