健之佳(605266):门店稳健扩张,业绩快速增长-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,公司收入为65亿元(+38.03％),归母净利润为2.78亿元(+42.03％)。单三季度,公司收入为21.62亿元(+26.96％),归母净利润为1.2亿元(+13.94％)。

   评论:

   公司门店保持快速稳健扩张,线上业务快速增长。公司"自建+收购"扩张策略持续推进,截至本报告期末,公司成熟门店营收稳健增长,冀辽及西南地区并购项目稳健融合,前期自建门店逐步成熟并对业绩产生持续贡献。截至2023年9月,公司门店数为4,711家,店龄一年以内新店684家,占比14.52％,店龄二年以内次新店449家,占比9.53％,新店、次新店合计1,133家,占比由上年同期的28.42％下降至24.05％;二年以上老店(含零星收购项目并入)共3,578家,占比75.95％。门店数较上年同期净增728家,增长18.28％,门店数较年初增长16.18％。同时,线上业务较上年同期增长67.92％,其中O2O业务快速发展,收入为5.7亿元(+126.7％),占营收比为8.75％。公司会员顾客群体稳定,截至2023年9月30日,公司活跃会员人数超过2,500万,2023年1-9月会员消费占比超70％,会员回头率达78％。

   积极承接处方外流,药品占比提升显著。前三季度,公司通过品类规划调整,积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务,处方药和非处方药销售收入增长47.91％、结构占比提升4.65％;公司积极应对保健品等品类受到医保政策调整导致的短期下滑,中药材、保健食品、个人护理品、医疗器械销售收入增长18.87％。

   投资建议:看好公司长远发展,维持"推荐"评级。我们认为,公司未来3年业绩增长趋势较为明确,估值仍处于底部区间,具有较好的中期投资价值,预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.4/5.5/7.1亿元,同比增速分别为20.5％/26.4％/28.2％。参考可比公司估值及结合自身发展潜力,给予公司2023年20倍目标PE,对应目标价68元,维持"推荐"评级。

   风险提示:新开门店盈利不及预期、整合不及预期等。