华统股份(002840):猪价低迷拖累收入增速,生猪出栏量高速增长-2023年三季报点评

事件:10月30日公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收/归母净利润61.64/-3.58亿元,同比-3.98％/-889.75％,基本EPS为-0.60元。23Q3实现营收/归母净利润20.46/-0.02亿元,同比-20.13％/-101.82％。

   猪价低迷拖累前三季度收入增速,生猪出栏量同比保持高速增长。由于Q3双节需求不及往年,导致猪价同比大幅下滑,公司Q3营收同比-20.13％,拖累前三季度营收增速(23年前三季度营收同比-3.98％,23H1为+6.75％)。前三季度/Q3公司出栏生猪168.08/52.79万头,同比+100.09％/+49.11％;实现生猪销售收入28.54/10.42亿元,同比+70.56％/+28.67％;出栏均重111.29/123.91(公斤/头),同比+0.42％/+26.15％;销售均价15.25/15.93(元/公斤),同比-15.12％/-31.60％,出栏增速在行业内处于领先水平。

   23年前三季度毛利率明显下滑,股权激励等费用增加导致费用率上行。公司23年前三季度/Q3毛利率为0.26％/3.24％,同比-4.36pct/-6.03pct,主要是23年猪价较低。此外,由于23年猪价低位运行,公司对存栏的消耗性生物资产及库存猪肉进行资产减值,前三季度合计资产减值损失为1亿元,对利润造成一定影响。费用端,前三季度公司期间费用率为6.78％,同比+1.24pct,费用率上行主要是公司股权激励费用和研发项目投入增加,前三季度公司管理费用率/研发费率分别同比+0.92pct/+0.16pct。综合看,猪价低迷和股权激励等费用增加导致公司盈利能力短期承压。

   投资建议:由于前三季度猪价低迷,小幅下调23年公司营收预期,预计公司23～25

   年实现收入归母净利润分别为-2.70/4.26/8.54亿元,同比分别-408.0％/+257.6％/+100.6％。考虑到公司生猪出栏量在未来两年有望保持快速增加,叠加浙江省生猪价格具有一定溢价优势,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等