科士达(002518):数据中心+新能源双轮驱动,静待需求景气度提升

事件:10月31日,公司发布2023年三季报,报告期内公司实现营业收入40.68亿元,同比+48.51％,实现归母净利润6.92亿元,同比+54.88％。其中,公司三季度单季度收入12.46亿元,同比+2.25％,环比-12.25％;实现归母净利润1.91亿元,同比-16.57％,环比-28.63％。单季毛利率/净利率33.15％/15.71％,环比-0.55/-3.79pct。

   欧洲户储高库存影响短期出货,储能业务收入环比下滑。公司2023年Q3单季度收入12.46亿元,环比-12.25％;归母净利润1.91亿元,环比-28.63％。

   这主要是由于欧洲整体能源价格已回至俄乌冲突前水平,欧洲户储降温,公司户储库存高企,短期收入和利润受到影响。随着下游库存逐步消化,加之澳大利亚、印度、中东和非洲等地储能市场需求的快速增长以及南非、东南亚等新兴市场由于需要新能源与储能助力解决缺电问题,均给海外户储需求一定的释放空间,我们预计公司后续储能业务有望恢复环比增长。

   乘充电行业高景气度东风,借渠道优势加速充电桩出海。公司自2014年布局及推出充电桩首款产品以来,目前公司充电桩产品已覆盖充电模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式直流快速充电桩、交流充电桩、监控系统等,系列齐全。并搭载智能充电系统、配电系统、储能系统、监控系统、安防系统、运维管理系统形成一体化解决方案。目前欧洲/美国的公共新能源车桩比高达16:1/23:1,考虑到充电桩出海的广阔前景,目前公司已提高了对充电桩业务的重视程度并积极推进海外市场认证,待海外认证完成后,公司有望利用数据中心和光储业务建立的海外渠道优势,加大充电桩产品的销售力度,助力充电桩业务带来更大的业绩增量。

   数据中心为业绩提供稳健支撑,"数据中心+光储"低碳融合加速推进。公司作为最早进入数据中心领域的国内企业之一,深耕数据中心领域三十载,为客户提供丰富的数据中心产品和一体化建设方案,给公司整体业绩带来稳定支撑。从构架维度上,公司提出"数据中心+光储"低碳融合方案,在100/125kW储备一体模块化UPS超大充电功率的加持下,根据不同场景,可分别布置分布式工商业储能和集中式储能,并通过自研综合能源管理平台进行策略控制实现储能系统与数据中心的低碳融合。此外,在园区型数据中心还可以实现对光储充进行一体化布局,业务协同效应将进一步放大。

   投资建议:公司依靠"数据中心+新能源"双轮驱动,形成数据中心业务稳健支撑业绩,光储充发力的业务布局,并积极推动海外业务同步扩张。考虑到数据中心、储能和充电桩行业景气度持续向好,公司盈利能力持续扩张,我们预计2023-2025年公司实现归母净利润9.32亿、12.54亿元、14.46亿元,同比增长42.0％、34.5％和15.4％。公司2023-2025年PE倍数分别为16X、12X和11X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;储能需求不及预期风险;

   海外业务扩张不及预期风险。