金陵饭店(601007):Q3业绩环比回暖,静待新一轮国改显效-2023年三季报点评

事件:23前三季度,公司营收13.53亿元/yoy+27.16％,较19年同期+46.11％;归母净利润0.55亿元/yoy+83.33％,较19年同期-8.33％;扣非归母净利润0.38亿元/yoy+245.45％,较19年同期-29.63％。单23Q3来看,公司营收4.66亿元/yoy+14.77％,较19年同期+27.48％;归母净利润0.24亿元/yoy-10.99％,较19年同期+1.56％;扣非归母净利润0.19亿元/yoy-6.49％,较19年同期-17.43％。

   业绩修复受益于商旅复苏及苏糖公司经营向好。据公司公告称,归母净利润的增长主要系:(1)受旅游酒店市场回暖,餐饮、住宿等消费需求增长的因素影响,公司酒店板块净利润较上年同期大幅增加;(2)公司下属苏糖公司净利润较上年同期增加。23Q3实现营收4.66亿元,环比增加14.98％,较23Q1减少3.15％,我们认为Q3业绩的回升是由于暑期餐饮、旅游等需求迅速回暖。

   毛利和净利率有所下降,费用率控制平稳。23Q3,毛利率27.92％/yoy-0.16pcts;净利率8.38％/yoy-1.38pcts,较19年同期-1.33pcts。23Q3,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.82％/12.36％/0.21％/1.54％,yoy-0.68/+1.93/+0.09/-0.94pcts,销售、财务费用率同比减少,整体费用率保持平稳。

   三大板块齐发力,国改步伐有望加速。公司主营业务主要分为三大板块:(1)糖酒板块:不断加强深化与五粮液、洋河集团的合作,我们预计或将实现可持续增长业务;(2)预制菜板块:伴随国内预制菜市场的蓬勃发展,公司持续开展预制菜产品的设计研发,依托金陵品牌的影响力将产品推向市场;(3)其他板块:物业管理和旅游发展在23H1也实现了营收的同比增长。针对2023年的经营计划,公司明确"以持续做强酒店主业、做优协同业务为高质量发展目标",积极响应国务院国资委"对标世界一流企业价值创造行动";并将健全基于业绩导向和岗位价值的薪酬分配体系,实施差异化分层分类考核,用好国有控股上市公司中长期激励"工具箱",加大对关键岗位核心人才的激励力度;看好年内国改进一步深化。

   投资建议:考虑到公司旗下白酒经销及物业租赁等业务可能受到宏观环境波动,我们下调公司盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润分别0.84/1.19/1.36亿元,对应PE分别为36x/25x/22x。考虑到公司国企改革仍在推进,有望推动公司成长/提效,维持"推荐"评级。

   风险提示:拓店进展不及预期,出行复苏不达预期,食品业务不及预期。