佳都科技(600728):经营性现金流改善,持续中标新项目保障业绩增长-点评报告

公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入37.17亿元,同比+0.71％;实现归母净利润1.83亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润-1.23亿元,同比由盈转亏。

   投资要点:

   扣非净利润短期承压,经营性现金流净额大幅改善:公司2023前三季度归母净利润同比扭亏为盈,主要是由于其战略投资的人工智能科技企业市值较年初有所增长,形成公允价值变动收益4.49亿元。公司2023前三季度的扣费归母净利润同比由盈转亏,主要有以下原因:1)毛利率略微下滑,公司2023Q1-Q3的毛利率为12.36％,同比下滑0.57pct,

   较2023H1下滑0.28pct;2)公司拓展业务,加强AI大模型研发,整体费用率提升。其中公司2023Q1-Q3的销售/管理/研发费用率分别为3.97％/4.63％/5.33％,同比分别增加0.56/0.24/1.05pct,较2023H1分别增加0.42/0.18/0.35pct;3)公司对相关资产计提的减值损失较去年同期增加。此外,公司加强回款催收力度和资金支付管控,优化营运资金管理,2023Q1-Q3的经营性现金流净额同比大幅增加4.90亿元。

   持续中标新项目,加强战略合作:公司陆续中标了多项数智化建设项目,包括:1)1.38亿中标宁波轨道交通7号线综合监控系统,是公司智能轨道交通"核心自主产品+行业解决方案"业务模型在华东地区的又一次落地,助力宁波打造长三角交通强市;2)中标信宜市一网统管及大数据指挥中心(一期)智慧城管项目,通过公共停车设施系统等推动信宜城市运行管理更加科学化、精细化、智能化;3)7040.58万元中标茂名市交通事务中心茂名市智慧交通(一期)项目,通过智慧交通系统等助力茂名提升城市综合治理智慧化水平。此外,公司加强与行业巨头的战略合作,2023年9月华为技术有限公司在东莞松山湖签署《战略合作协议》,10月与思必驰科技股份有限公司在苏州签署战略合作协议,助力公司数智产品业务在各行业的加速落地。

   组建AI行业大模型研发团队,中标工信部项目:公司组建AI行业大模型研发团队,自主研发并发布佳都"知行交通大模型"系统,持续推动知行交通大模型在轨道交通和城市交通管理场景的应用。9月26日,

   工业和信息化部"2023年产业技术基础公共服务平台-面向人工智能大模型工程化技术及应用的产业公共服务平台项目"发布中标公示,佳都科技集团与中国信通院、清华大学(智谱)、中科院信通所等9家国内人工智能大模型研发应用顶级研究机构、大学和企业组建的联合体以第一候选人成功中标。其中,佳都科技集团是广东省和全国智能交通行业唯一参与企业,彰显公司在人工智能领域的技术产品优势。

   盈利预测与投资建议:公司在手订单充足,伴随地铁项目的竣工开通,

   预计2023-2025年将是轨交订单的集中交付期。公司自研智能产品毛利率较高,预计该产品的市场认可度将持续提升,伴随公司整体解决方案业务规模的扩大,自研智能产品的收入也有望进一步提升。此外,公司发布AI交通大模型,有望进一步带动公司业绩的增长。考虑到公司应收及存货的减值计提等情况,且在不考虑公允价值变动的情况下,我们维持此前的盈利预测,

   预计2023-2025年营业收入分别为60.17/72.84/88.21亿元;归母净利润分别为1.06/2.59/4.42亿元,对应11月1日收盘价PE分别为115.24/47.11/27.56倍,维持"买入"评级。

   风险因素:项目交付进度不及预期,市场拓展不及预期,自研产品推广不及预期,技术研发不及预期,市场竞争加剧。