共创草坪(605099):Q3经营稳健,静待需求改善-2023年三季报点评

23Q1-Q3实现营收19.16亿元(yoy-1.85％),归母净利润3.52亿元(yoy-0.48％),扣非归母净利润3.42亿元(yoy-0.29％)。Q3单季度营收6.46亿元(yoy+1.43％),归母净利润1.26亿元(yoy-13.36％),扣非归母净利润1.24亿元(yoy-11.89％)。Q2起美欧经济衰退压力有所缓和,加之欧洲市场能源价格和供应链紧张局面有效改善,海外人造草坪市场逐渐放量。

   欧洲市场上半年起呈现修复,Q3收入增长略承压,整体需求平稳。公司为人造草坪行业龙头,截至23H1在江苏淮安及越南西宁省共建有四大生产基地,生产规模持续扩大。分区域看:1)海外:境外销售以批发客户采购休闲草为主,2021全球人造草坪需求量为3.48亿平方米,销售金额达28亿欧元。2023年上半年,伴随俄乌冲突及2022年美联储幅加息负面滞后影响趋于消散,消费者信心回升,欧洲市场订单呈恢复性增长趋势,全年有望恢复到俄乌冲突前水平。2)国内:境内销售以直销运动草产品为主,国内人造草坪行业体育相关政策持续落地,预计市场略有恢复。

   毛利率持续优化,费用端整体提升。23Q1-Q3公司毛利率31.82％(同比+4.51pct),归母净利率18.38％(同比+0.25pct);Q3单季度毛利率为32.90％(同比+2.68pct),归母净利率19.48％(同比-3.32pct,环比+0.82pct);毛利率有所提升主要系原材料价格下行以及人民币兑美元汇率持续贬值。23Q1-Q3公司期间费率为10.69％(同比+4.02pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.10％/3.92％/3.34％/-1.66％(同比分别变动+1.03pct/+0.24pct/+0.03/+2.73pct)。

   盈利预测与评级:作为全球生产和销售规模最大的人造草坪企业,看好公司中长期发展,伴随海外库存持续回落,国内需求稳健向好,公司产能布局逐步完善,全球销售渠道优势积累有望使全球市占率进一步提升,带动公司收入端向好、盈利能力稳中有增。预计公司23-25年归母净利润分别为4.9/5.7/6.4亿元,EPS分别为1.21/1.41/1.61元/股,对应PE17/14/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;人造草坪市场需求增速放缓;新技术和新产品研发不及时;原材料价格波动风险等。