以岭药业(002603):业绩短期承压,研发管线步入兑现期

事件:公司发布2023年三季报:23Q1-3实现营收85.75亿元,同比增长7.91％,归母净利润17.59亿元,同比增长24.35％,扣非净利润16.40亿元,同比增长15.84％。

   Q3业绩短期承压,高基数下利润端降幅较大:23Q1-3公司实现营收85.75亿元,同比增长7.91％,归母净利润17.59亿元,同比增长24.35％,扣非净利润16.40亿元,同比增长15.84％。单看Q3,公司实现营业收入17.84亿元,同比下降25.02％,归母净利润1.53亿元,同比下降58.26％,扣非净利润0.99亿元,同比下降72.80％。22Q3高基数叠加公司短期经营波动导致公司业绩短期承压。

   费用率同比略有上升,经营现金流下滑:费用端看,Q3单季度销售费用率为31.69％(+2.6pct),管理费用率7.59％(同比+2.4pct),研发费用率10.71％(同比+3.2pct),财务费用率0.26％(同比+0.4pct),费用端整体均略有升高。23Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元,同比下滑88.18％,主要是经营性支出增加所致。

   配方颗粒业务增长迅速,有望持续增厚公司业绩:公司持续布局配方颗粒业务,加快新标准配方颗粒(国标/省标)的研发备案工作。截至23H1,公司已完成246个国家标准中药配方颗粒品种备案,275个河北省中药配方颗粒品种备案。23Q1-3公司配方颗粒业务收入同比增长超过40％。10月27日,全国首次中药配方颗粒省际联盟集中带量采公布拟中选结果,公司申报了199个品种参与集采并全部中标,为公司拓展配方颗粒业务市场提供更多支持和保障。

   在研品种丰富,中药创新药逐步步入收获期:公司治疗糖尿病视网膜病变的中药1.1类新药通络明目胶囊于23年10月24日获批上市,产品矩阵持续丰富。截至10月27日,公司已有9个中药创新药品种处于临床阶段。其中,治疗类风湿性关节炎络痹通、治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片和治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒4个品种处于临床三期阶段,治疗类风湿关节炎的柴芩通淋片计划筹备II期临床,治疗胃肠型感冒藿夏感冒颗粒、治疗肌萎缩侧索硬化症的参蓉颗粒、治疗小儿支气管炎的连花清咳颗粒已获临床批件,为公司长期发展提供有力保障。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司营收分别为108.3/127.8/151.0亿元、归母净利润分别为19.5/23.2/27.8亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:医保或集采降价风险;上游原材料提价风险;研发不及预期或失败风险。