兴瑞科技(002937):汽车电子持续发力,产能扩展有序进行-2023年三季报点评

核心观点

   事件:兴瑞科技发布前三季度财报,营业收入14.87亿元,同比增长17.51％;

   前三季度归母净利润1.9亿元,同比增长32.24％;其中2023Q3营业收入5.19亿元,同比增长1.81％;2023Q3毛利率28.22％,较2023Q2提升2.87个百分点;2023Q3归母净利润0.74元,同比增长11.89％。

   盈利能力改善显著,汽车电子占比提高:公司2023Q3单季度收入5.19亿元,同比增长1.81％,创下历史新高;同时2023Q3毛利率环比提升2.87个百分点至28.22％,净利率环比提升1.2个百分点达到14.27％,营收能力和盈利能力改善显著;2023年前三季度汽车电子业务收入占比达48％以上,同比增长70％,汽车电子收入占比持续提高,其中新能源汽车业务占比达汽车电子70％以上,实现翻倍增长。

   深耕大客户战略,海内外业务拓展顺利:公司长期深耕全球大客户战略,在和原有松下、博世等大客户合作的同时,将合作经验成功复制到国内外其他客户上,获得了与国内外新能源汽车头部企业更多的合作机会,公司已陆续获得了Nidec、中车时代及国内头部电装企业的定点认可。未来公司将进一步明确新能源汽车电装领域核心部件的战略地位,实现产品矩阵的横向拓展,助推企业高质量可持续发展。

   新能源基地投产顺利,海内外产能布局稳步扩张:慈溪新能源汽车产业基地已于四月份完成主体结构封顶,同时启动智能工厂的设计,有望在原有产能规划空间上增加40％-50％的空间,本项目预计于2024年上半年投产,这将助力公司打破产能瓶颈,有效满足客户订单需求。同时,公司紧跟客户全球发展计划,积极考察海外市场和布局产能,增大对海外工厂管理和技术的支出。

   投资建议:公司处于新能源汽车业务快速拓展的阶段,我们预计公司2023-2025年实现营业收入20.8/25.6/31.8亿元,归母净利润2.73/3.51/4.55亿元,对应PE分别为22.58/17.57/13.57倍,给予"增持"评级。

   风险提示:竞争格局加剧;主要原材料进口地区政策调整风险;大宗商品价格波动;行业增速放缓