信邦制药(002390):经营质量稳步提升,新产能带来新增量-2023年三季报点评

事件概述

   10月29日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入48.23亿元,同比增长2.92％;实现归母净利润2.47亿元,同比增长2.30％;实现扣非归母净利润2.47亿元,同比增长21.24％。2023年前三季度,公司经营活动现金流净额7.28亿元,同比增长36.85％。

   分析与判断

   经营质量稳健提升,经营活动现金流净额显著增长。2023年前三季度,公司医疗服务、医药流通和医药制造三大业务板块的经营保持平稳态势,预付账款、应收账款、财务费用等指标有所降低。经营活动现金流净额7.28亿元,同比增长36.85％。公司营业收入稳定的同时,有效控制了应收账款,合理控制采购进度和付款进度,此外预付款项减少。

   医疗服务设施升级,更多医疗资源有待释放。公司拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院等6家医疗机构,拥有床位数近5000张,已形成以肿瘤医院为核心的肿瘤专科、以白云医院为核心的综合医院体系的医疗服务网络。目前白云医院在建工程项目为三期建设工程,包含贵州医科大学白云临床教学中心及内科大楼两项,总预算为51,500万元,其中贵州医科大学白云临床教学中心于2019年开工建设,并已于2021年9月投入使用;内科大楼项目于2021年11月开工建设,预计将于2024年投入使用。

   同德药业扩建项目投产增加产能,中药饮片业务增长快速。同德药业的主营业务为中药饮片的生产及销售,2023年前三季度营业收入3.42亿元,同比增长41.48％。同德药业中药饮片生产车间改扩建项目已于2022年8月投入正式使用,中药饮片加工产能由3,000吨/年已增至6,000吨/年,短期内能充分满足市场需求。公司旗下中药饮片主要子公司同德药业发展迅速,在存量市场与增量市场均取得增长,根据公司公告,公司已有客户对老品种需求持续增长,同时增加新品种;公司新市场开发成功,增加江苏南通、连云港及广东市场客户。

   投资建议

   我们预计2023-2025年公司营业收入为71.62/78.49/86.81亿元,增速分别为12.8％、9.6％、10.6％,归母净利润分别为3.02/3.97/4.64亿元,增速分别34.7％/31.3％/16.9％,当前股价对应2023-2025年PE分别为31x/24x/20x,维持"买入"评级。

   风险提示

   医疗事故风险,医疗服务恢复不及预期,行业政策变化等。