时代新材(600458):Q3多板块营收增长,毛利率同比修复明显-2023年三季报点评

事项:

   2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告,2023Q1-3实现营业收入126亿元,同比+19.5％;归母净利润2.7亿元,同比+32％;扣非归母净利润3.3亿元,同比+153.5％。其中2023Q3实现营收43.8亿元,同/环比+28.3％/+4.2％;归母净利润0.7亿元,同/环比+7.7％/-23.4％;扣非归母净利润1.5亿元,同/环比+200.3％/+77％。

   评论:

   多业务营收小幅增长,2023Q1-3风电叶片产量同比+92.6％。分业务板块来看,2023Q1-3汽车/轨交/工业与工程/风电营收分别为51.2/14.3/13.7/43.8亿元,其中2023Q3营收分别为18.2/5/4.4/15.7亿元,环比+6.5％/+1.8％/-4％/+10.1％。风电行业较去年相比景气度有所回升,前三季度风电叶片产量为12GW,同比+92.6％;Q3单季度产量为4.2GW,同/环比-32.4％/-6.4％。

   原材料价格回落,公司毛利率修复明显。盈利能力方面,受益于原材料钢材、树脂等价格回落,2023Q1-3公司毛利率为16.1％,同比+4.6pct;净利率为1.7％,同比+0.01pct;2023Q3毛利率为17.6％,同/环比+5.3pct/+1.4pct;净利率为0.9％,同/环比-0.4pct/-1.1pct。费用率方面,2023Q1-3公司期间费用率为13.6％,同比+4.1pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为3.3％/10％/0.3％,同比+1.2pct/+2.2pct/+0.6pct,管理费用率增加主要系报告期内计提新材德国波恩工厂员工辞退补偿,以及职工薪酬、项目咨询服务等费用增加的共同影响所致。

   汽车业务有所调整,未来有望显著减亏。公司计划于2024年关闭其下属子公的波恩工厂,并通过支付辞退补偿的方式与波恩工厂约160名员工解除劳动关系,2023Q3新材德国(博戈)计提了员工辞退补偿1800万欧元(折合约1.4亿元人民币),减少公司归属于上市公司股东的净利润约0.9亿元人民币。

   投资建议:公司是风电叶片、线路/桥梁建筑/汽车减振(震)龙头企业之一,受益于风电等行业景气上行、原材料价格回落等因素,公司利润有望保持高速增长。我们预计2023-2025年公司EPS为0.6/0.9/1.1元/股,对应PE18/12/9倍。采用PE估值方法,参考可比公司,给予公司24年15倍PE,对应目标价13元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:风电装机不及预期,海外市场拓展不及预期,新材料国产化替代进程不及预期,原材料价格波动等。