三维通信(002115):卫星互联网快速发展,经营业绩有望边际改善

公司营收端维持高增长,费用成本管控良好,业绩有望保持长期向好态势。从盈利能力来看,公司23年Q1-Q3实现营收达99.42亿元(同比+34％),归母净利润达0.95亿元(同比+7.61％),扣非后归母净利润达0.81亿元(同比+12.03％),营收保持边际向好态势;从23Q3单季来看,实现营收33.70亿元(同比+32.84％),归母净利润达0.40亿元(同比+2.55％),扣非后归母净利润达0.36亿元(同比+0.94％),业绩整体表现良好。公司毛利率下滑主要系海外ODM收入占比增加和核心原材料供应紧张导致采购成本增加所致,预计未来海外业务毛利率保持在相对稳定的区间。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别由1.10％/1.33％/1.35％(22Q1-Q3)降低到1.04％/1.13％/1.20％(23Q1-Q3),费用方面管控良好。伴随公司卫星互联网业务拓展与突破,海外子公司增资落地,通信铁塔覆盖率提升等,为公司的长期发展奠定坚实基础。

   卫星互联网快速发展注入盈利新动能,海外增资子公司业绩有望超预期。从业务板块来看,通信业务方面,海卫通携高低轨卫星混合组网方案及船舶AI产品陆续参加新加坡、日本及挪威等地的国际大型海事展会,新增近10家海外渠道及合作伙伴关系,有望寻更多场景下卫星应用的市场机会。公司全年有望实现铁塔项目多地多点覆盖,伴随收购项目相继落地,有望成为公司盈利增长点。互联网广告业务方面,公司利用AIGC技术与现有直播团队深度融合,助力公司降本增效。公司推出虚拟人直播间,完善数字人直播技术在直播业务场景中的实际应用,降低沟通时间成本,减少出片时间,节省演员成本50％以上。公司维持深度绑定头部大客户,沉淀打造精品服务形象,有效提升行业影响力及渗透率。伴随着经济的复苏回升,互联网广告行业有望重新恢复快速增长态势。海外市场方面,公司主要布局于发达地区,产品定位于中高端市场。为进一步提升公司的国际竞争力,借助国家"一带一路"政策,公司开拓海外市场,拟使用自有资金,对全资子公司三维通信(香港)增资2000万美元,增资完成后,三维香港注册资本由2000万美元增加到4000万美元。海外无线覆盖以多运营商场景的共建共享模式为主,客户要求产品能够满足自身定制化的需求,公司的产品类型更加多元化,海外毛利 率有更大的上升空间,海外盈利能力有望增强。总体来说,公司积极参与国内外运营商5G建设,海外业务的开拓注入盈利增长新动能。

   长期立足通信行业深耕垂直应用,持续加大研发投入提升核心竞争力。公司前三季度研发费用达1.19亿元(同比+18.44％),占通信板块营收15％以上。公司研发主要投向新一代5G产品,先后通过全球运营商等高端客户的测试和认可,市场空间有望打开。我们看好公司未来高成长性,结合公司最新业绩,我们给予公司2023-2025年归母净利润预测值为1.60亿元、1.94亿元、2.44亿元,对应EPS为0.20元、0.24元、0.30元,对应PE为37.79倍、31.20倍、24.84倍,考虑技术及产品核心优势,维持"推荐"评级。

   风险提示:汇率波动的风险;原材料价格上涨的风险;客户需求波动的风险;新产品市场推广不及预期的风险。