祥生医疗(688358):23Q3业绩有所承压,新产品助力业绩增长

事件:公司发布2023年三季报实现收入4亿元(+13.5％),实现归母净利润1.4亿元(+12.6％),实现扣非归母1.35亿元(+9.2％)。其中23Q3单季营收1.1亿元(-16.2％),归母净利润0.3亿元(-40.9％),扣非归母净利润0.2亿元(-49.7％)。公司三季度业绩有所承压,新产品助力业绩增长。

   23Q3业绩有所承压,利润端增速快于收入端。23年单三季度业绩有所承压,主要系1)海外业务在公司整体业务中占比较高,形成了较多的外币资产,带来一部分汇兑损失,而去年同期为汇兑收益,进而对净利润产生一定程度的影响;2)在手订单受个别物料影响未能及时完成出货,对公司销售收入及净利润产生影响。相当部分高毛利外销订单将延期到4季度确认。23Q3净利润增速快于营收增速,主要系:1)汇兑收益增加;2)高端产品占比持续提升;3)海外业务稳健增长。分季度看,2023Q1/Q2/Q3单季度收入1.65/1.31/1.05亿元(+64.6％/+2.6％/-16.2％),单季度归母净利润分别为0.53/0.59/0.29亿元(+111.3％/+16.8％/-40.9％)。从盈利能力看,23年前三季度毛利率为60.2％(-0.5pp),主要系高端产品占比持续提升。销售费用率9.3％(-0.5pp),管理费用率5.9％(-0.6pp)研发费用率14.7％(-2.8pp),财务费用率-6.4％(+4.6pp),财务费用率增加明显,主要系23Q3汇兑损失较高。

   2海外市场全面打造"SonoFamily",产品梯队健全。公司前瞻布局多系列超声产品,包含全新推车彩超SonoMax、便携笔记本彩超SonoAir、掌上超声SonoEye、自建云平台SonoAI,其中便携小型化、智能化是公司的差异化优势。1)AI全方面赋能:人工智能云平台SonoAI已广泛搭载高端推车和便携产品线。)SonoEye补基层短板:SonoEye掌超已推出5个系列,凭借便携、小型化的特点助力基层医疗市场下沉。3)SonoAir、SonoMax提高端水平:轻薄笔记本彩超SonoAir是便携产品线的重磅新品,自22年底从德国推向市场,现已获批FDA上市欧洲、拉美、北美、中东等地区。SonoMax今年首次在全球亮相,性价比相较Xbit更具优势。未来公司将围绕以"SonoMax、SonoAir和Xbit系列发力高端市场,SonoEye掌超赋能基层高质量诊疗"为工作重心,提高公司超声产品在全球的竞争力。

   新产品助力业绩增长,产品拓宽应用领域。1)国内公司5月与飞利浦签订合作备忘录,目前关于新产品合作顺利,于三季度正式推广,助力业绩增长;2)此外,公司积极拓展超声在医美、兽用和航空医疗救援等领域的应用。南美、欧洲是公司布局医美领域最大的市场,未来SonoAir有望逐步替代掌超进入医美市场,为公司带来更高的回报。

   盈利预测与投资建议。公司是国产超声医学影像设备龙头之一,以便携超为差异化特色。预计2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.2、2.8亿元,对应PE估值分别为27、21、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。