麒盛科技(603610):低基数下收入延续高增,汇兑影响利润表现-2023年三季报点评

业绩摘要:公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收23.9亿元,同比+13％;实现归母净利润1.9亿元,同比+11.9％;实现扣非净利润2.2亿元,同比+4.1％。单季度来看,2023Q3公司实现营收8.6亿元,同比+27.2％;实现归母净利润0.6亿元,同比-6.2％;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比+36.6％。业绩实现较好修复。

   毛利率保持稳健增长,盈利能力有望持续改善。报告期内,公司整体毛利率为35.1％,同比+3.8pp,单Q3毛利率为38％,同比+8.5pp,三季度毛利率显著改善,主要由于人民币汇率贬值,以及客户订单结构优化,高毛利产品占比提升。费用率方面,公司总费用率为24％,同比+4.2pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为11.9％/9.3％/-2％/4.8％,同比+2.3pp/-1.9pp/+4.3pp/-0.5pp,销售费用率增加主要是公司为拓展内销市场,品牌及开店营销投入增加所致;财务费用率增加主要由于汇兑收益同比减少,其中单Q3财务费用率同比+10.6pp。此外公司三季度长期股权投资亏损约5000万,主要为对外投资联营企业价值波动导致浮亏。综合来看,公司净利率为7.8％,同比-0.1pp,单Q3净利率为7.5％,同比-2.7pp。盈利能力受汇兑影响暂时承压。

   北美大客户保持高市占率,中小客户持续拓展。前三季度海外大客户库存去化逐步接近尾声,订单逐步恢复常态,三季度收入在低基数下保持较快增长,与泰普尔-丝涟,舒达-席梦思等大客户合作关系稳定。根据公司财报2022年美国地区进口智能电动床207.8万张,公司出口美国的智能电动床销量为105.2万张,占美国智能电动床进口量的50.6％,保持领先的市场地位。同时公司陆续开发新客户,欧洲市场新客户增长较快,有望逐步为公司收入贡献增量。

   内销加强"舒福德"品牌推广,推动线下门店渠道建设。前三季度公司加强品牌建设,抓住冬奥会后智能床讨论度提升的机遇,通过新媒体、电商平台、形象代言人、发布会和展会等形式,强化消费者对"舒福德"品牌的认知。产品方面,公司产品区别于于普通电动床,以一键入眠为核心,搭配智能放松、智能减压等数字化产品功能提供睡眠解决方案,产品具备差异化优势。2023年H1"舒福德"直营店落地北京、上海、苏州,并在杭州等13个市区开设17家经销店,预计后续仍有更多门店落地,提供产品体验和品牌宣传的窗口。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.70元、0.83元、0.94元,对应PE分别为17倍、14倍、12倍。考虑到公司外销客户粘性较高,抗风险能力强,内销较快成长,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险,汇率大幅波动的风险,国际贸易摩擦加剧的风险,新增产能项目投产进展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。