中山公用(000685):23Q3业绩持续高增,聚焦主业高质量发展-公司点评报告

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入30.68亿元,同比+78.13％;实现归母净利润8.28亿元,同比+21.43％;实现投资收益6.52亿元,同比+15.62％,剔除广发证券投资收益后归母净利润2.77亿元,同比+82.83％。分季度看,公司实现营业收入12.12亿元,同比+80.08％;实现归母净利润2.56亿元,同比+73.86％。

   工程业务持续保持亮眼表现,垃圾发电贡献固废增量收入。公司前三季度收入和利润增长显著,主要系:1)工程板块增加水污染治理工程业务,工程业务收入增幅明显,2023年10月31日公司联合中标中山市绿岛EPC总承包项目,中标金额1.79亿元,市场竞争能力持续强化;2)固废板块增加垃圾发电业务收入,目前公司正在推进对长青集团垃圾发电资产的收购事务,预计未来固废板块将进一步加强;3)环保水务板块全力推进"供水一盘棋"资产整合,有序实施城区厂网一体化项目。

   拟转让类金融业务,持续聚焦主业发展。2023年10月18日公司公告称,为推动2021-2026年发展战略规划落地执行,聚焦主业发展,公司拟剥离与主业关联性较低的类金融业务,拟向中山金控转向中山小额贷公司87.50％股权,交易对价为2.16亿元,本次交易完成后有利于公司聚焦主业发展,优化财务结构,获得良好现金流。我们认为若后续与长青集团的交易成功落地,公司环保水务、固废环卫、新能源、工程技术的"三主一辅"业务布局将进一步优化,持续推动公司高质量发展。

   积极推进股权增持计划,拟用于未来实施员工激励。公司自2022年7月启动股份回购工作,截止2023年10月26日,公司控股股东中山投控集团已通过集中竞价方式增持公司股份812.40万股,占公司总股本的0.55％,回购股份拟用于未来实施员工持股计划或股权激励计划。公司积极实施股权增持计划,有利于增强投资者对公司信心,推动公司股价与内在价值相匹配,也彰显股东对公司未来发展的持续看好。

   盈利预测:维持公司"买入"评级。我们预计2023-2025年公司实现营业收入43.18/49.42/54.93亿元,实现归母净利润15.72/18.38/21.34亿元,分别对应PE为6.86x/5.87x/5.05x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期;水价上涨不及预期;业务扩张不及预期;新能源规模增速不及预期;投资收益变动超过预期;盈利预测与估值模型不及预期