清源股份(603628):支架布局国内发展向好,储能发展空间广阔-2023年三季报点评

事项:公司发布2023年三季报。2023Q1-3实现营业收入12.84亿元,同比+26.02％;归母净利润1.45亿元,同比+112.20％;扣非归母净利润1.38亿元,同比+108.49％;综合毛利率26.56％,同比+4.40pct。2023Q3实现营业收入4.22亿元,同比+2.06％,环比-15.69％;归母净利润0.37亿元,同比-6.50％,环比-34.73％;扣非归母净利润0.36亿元,同比-8.89％,环比-35.01％;综合毛利率25.23％,同比-0.14pct,环比-1.85pct。

   评论:支架业务稳健发展,布局国内地面支架发展向好。受欧洲高库存以及暑休影响,终端装机需求放缓,拖累公司海外支架出货,三季度公司营收环比下滑。随着海外库存逐渐去化,四季度业绩有望迎来回升。国外市场方面,公司产品主要销往澳洲、欧洲、日本和东南亚等国家地区。国内市场方面,公司与乌鲁木齐工业投资集团有限公司共同投资设立清源工投(新疆)数字电气设备有限公司。新疆基地的支架产品将覆盖中国西北部等设立"风电大基地"的区域。据公司公众号信息,2023年9月,公司斩获中绿电乌鲁木齐米东区350万千瓦光伏项目中800MW支架订单,公司在国内光伏市场的影响力有望进一步提升。

   支架产品布局全面,可满足不同客户需求。产品布局方面,公司全面拓展以分布式光伏支架、地面光伏支架和光伏智能跟踪器为核心的产品布局,产品种类齐全,能够满足不同国家和地区的技术规范和客户需求。截至2023年二季度末,公司拥有总计超过200款系统和配件产品可供选择。

   积极拓展储能业务,发展空间广阔。目前公司已完成户用储能及便携式储能的研发及工艺流程设计,正在为后续储能产品在澳洲、日本、欧洲等地区的销售进行市场推广等宣传活动。户储产品主要面向澳洲和欧洲市场为主;便携式储能产品主要面向澳洲和日本市场,适当介入美洲、欧洲市场。凭借光伏支架的渠道复用,公司储能业务有望迎来快速发展。

   投资建议:公司支架业务稳健发展,储能业务有望打造第二增长极。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为2.05/2.85/3.86亿元,当前市值对应PE分别为16/11/8倍。由于行业估值中枢下移,参考可比公司估值,给予2024年16xPE,对应目标价16.63元,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。