冰轮环境(000811):业绩稳步增长符合预期,盈利水平不断提升

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收55.76亿元,同比增长29.77％;实现归母净利润5.65亿元,同比增长71.51％;实现扣非后归母净利润5.33亿元,同比增长89.19％。其中,2023Q3公司实现营业收入为19.24亿,同比增长15.18％;实现归母净利1.93亿,同比增长29.31％;实现扣非后归母净利润1.84亿元,同比增长38.86％

   低温、中温、节能制热板块齐头并进,业绩增速稳健。根据公司10月30日投资者关系活动记录表,2023Q1-Q3,公司低温及压缩装备板块、中温装备板块和节能制热板块分别实现35.4亿、16.7亿和3.7亿,占比分别为63％、30％和7％,与中报比结构基本稳定。单季度来看,2023Q3毛利率为29.15％,同比提升5.33pct;净利率为10.45％,同比提升1.06pct;23年前三季度,公司毛利率为26.1％,同比增长3.4pct,各业务板块均呈现程度不同的上升状态。公司盈利能力持续提升,主要因为:1)产品结构的持续改善,设备占比提升,工程占比降低以及产品竞争力提升;2)公司对费用把控能力较强,2023年前三季度公司管理费用率为4.26％,同比降低0.09pct;销售费用率为8.35％,同比降低0.49pct。我们认为随着国家对"碳达峰""碳中和"国策的深入布局和政策支持,叠加公司新兴领域的不断渗透,未来公司营收有望维持良好增长

   不断投入研发,新兴领域持续贡献新动能。公司研发力度持续加大,2023年前三季度研发费用率为3.72％,同比提升0.6pct。公司围绕低碳能源利用、分布式能源、工业热管理、氢能装备等领域,加快低碳能源产业转型突破;充分利用能源与动力工程技术系统集成优势,加快低碳能源系统关键技术及装备的研制及产业化。氢能方面,2023年公司推出22MPA、45MPA、90MPA氢能隔膜压缩机,且22＆45MPA产品已有订单。公司基于多年技术研发实力和项目经验积累,可以提供覆盖-271℃--200℃温度区间、0Mpa--45Mpa压力范围的产品及配套服务,并积极布局氢能及CCUS,持续探索压缩换热技术在工业新场景中适用性应用

   投资建议与估值:公司深耕冷热设备领域数十载,业务布局全面,项目经验丰富,并积极布局氢能压缩机、CCUS等新业务的开发,我们认为公司长期业绩有望获得良好增长。我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为81/100.63/120.22亿元,同比增加32.7％、24.2％、19.5％。实现归母净利润为7.00/8.27/10.14亿元,同比增长64.5％、18.1％、22.6％。对应PE分别为14X/12X/9X,维持"增持"投资评级

   风险提示:原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。