昭衍新药(603127):订单增速有所扰动,盈利能力短期承压-2023年三季报点评

维持增持评级。2023Q1-3营收15.87亿元(+24.34％),归母净利润3.28亿元(-48.17％),其中实验室服务业务贡献净利润3.09亿元(内生增速+16.03％),生物资产公允价值变动净损失1.01亿元。单三季度营收5.75亿元(+15.11％),归母净利润2.37亿元(-9.18％),业绩符合预期。考虑投融资环境波动下价格竞争压力,下调2023-2025年EPS为0.83/1.15/1.40元(原为0.84/1.31/1.69元),维持目标价30.24元,对应2024年PE26X,维持增持评级。

   新签订单有所波动,有待投融资环境好转。截至2023Q3,新签订单约18亿元,在手订单约36.6亿元,订单同比2022年有所波动,预计受投融资环境变化影响。Q3毛利率42.79％(-8.1pct),净利率41.2％(-11.0pct),盈利能力承压主要系2022年同期项目实验动物采购成本高企(该部分订单2023年结题)及生物资产公允价值变化所致。

   产能建设推进,国际化有待进一步加码。实验室及实验室模型设施领域,现有约61600m2已投入使用。苏州昭衍II期20000m2设施完成规划布局,其中12000m2已在进行施工设计,预计23年下半年陆续投入使用。22000m2配套设施建设工程预计24年完工并投入使用。专注新药筛选全资子公司昭衍易创Non-GLP实验室建设工程基本完成,已进入运营调试阶段。充足产能保障远期发展。

   催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

   风险提示:创新药投融资不及预期,行业竞争加剧。