药石科技(300725):前三季度稳健增长,毛利率波动及财务费用增加扰动利润

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入12.91亿元,同比增长9.01％;归母净利润1.54亿元,同比下降38.29％;扣非归母净利润1.56亿元,同比下降35.63％。

   前三季度稳健增长,毛利率波动及财务费用增加扰动利润。分季度看,2023Q3营收4.47亿元(同比-0.59％),2023Q3归母净利润4016万元(同比-31.77％),2023Q3扣非净利润4808万元(同比-47.60％)。我们预计Q3业绩波动主要源于:①宏观经济环境波动以及生物医药投融资下滑对需求端产生了比较大的影响;②毛利率扰动:随着CDMO产能持续落地,转固带来成本端压力较大,2023年第三季度末固定资产14.97亿元(同比+51.99％),2023年前三季度毛利率约42.88％(-4.42pp);③财务费用增加:源于汇率波动,公司受到美元汇率变动及可转债利息支出的影响带来2023年前三季度财务费用大幅增加至1975万元(+148.95％)。

   研发投入持续增长,费用率略有提升。费用方面,2023前三季度销售费用4116万元(+32.89％),费用率3.19％、同比提升0.57pp。2023前三季度管理费用1.49亿元(-0.53％),费用率11.52％、同比下降1.10p。2023前三季度研发费用1.33亿元(+9.35％),费用率10.26％,同比提升0.03pp。

   盈利预测与投资建议:考虑到全球生物医药投融资波动对需求端的影响,我们调整盈利预测,我们预计2023-2025年公司收入17.23、20.66和26.14亿元(调整前20.90、27.37和35.73亿元),同比增长8.01％、19.92％、26.53％,考虑到公司新产能逐步投入,折旧摊销有可能导致毛利率略有波动,我们预计2023-2025年归母净利润2.73、3.32和4.34亿元(调整前3.90、5.02和7.06亿元),同比增长-13.18％、21.69％、30.68％,对应2023-2025年PE估值约32.5、26.7、20.4倍。公司为分子砌块领域的领先企业,依托分子砌块纵向开拓CDMO业务,带来长期成长性,维持"买入"评级。

   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;分子砌块市场竞争加剧风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。