浙海德曼(688577):数控车床专家,进军高端市场-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收4.7亿元,同比增长3.6％;实现归母净利润2390.0万元,同比下降55.7％。Q3单季度来看,实现营业收入1.6亿元,同比下降5.3％,环比下降0.4％;实现归母净利润502.3万元,同比下降75.7％,环比下降46.9％。

   国内市场需求疲软,市场竞争加剧,Q3业绩承压,毛利率同比下降。2023年前三季度,国内宏观经济疲软,数控车床需求较弱,公司积极开拓海外市场,营收保持稳健。2023年前三季度,公司综合毛利率为27.1％,同比减少6.6个百分点;Q3单季度为25.5％,同比减少7.3个百分点,环比减少2.6个百分点,毛利率同比下降主要系需求较弱、竞争加剧。

   期间费用率略有上升,净利率同比明显下降。2023年前三季度,公司期间费用率为24.0％,同比增长1.8个百分点;Q3单季度为23.2％,同比增加2.0个百分点,环比减少1.1个百分点。2023年前三季度,公司净利率为4.8％,同比减少7.1个百分点;Q3单季度为2.9％,同比减少9.5个百分点,环比减少2.8个百分点,公司净利率下降主要系毛利率下滑。

   短期复苏可期,公司将充分受益;长期国产替代+海外拓展,成长空间广阔。短期从库存周期角度来看,工业企业自2022年5月开始去库存,至2023年7月已历经15个月,2023年8月和9月中国工业企业产成品存货同比增速连续上升,改变下降趋势,参考历史规律,我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声,即将迎来新的补库周期,机床作为工业母机,行业景气度即将反转。长期来看,国内中高端数控车床国产化率仍处于较低水平,国产替代空间较大;此外,海外车床市场规模庞大,为公司提供更广阔的成长空间。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.36、0.59、0.82亿元,未来三年复合增长率约为11％,首次覆盖给予"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、部分核心部件依赖进口风险。