天奈科技(688116):Q3业绩略超预期,盈利能力环比改善

事件描述10月28日,天奈科技发布第三季度报告,公司前三季度实现营业收入10.6亿元,同比-26.6％,归母净利润1.6亿元,同比-50.7％;公司第三季度实现营业收入4.2亿元,同比-16.7％,环比+15.2;归母净利润0.7亿元,同比-42.1％,环比+42.9％。

   事件点评第三季度业绩略超预期,盈利能力环比改善。前三季度,前三季度实现营收10.6亿元,同比-26.6％,Q3实现营收4.2亿元,同比-16.7％。前三季度实现归母净利润1.6亿元,同比-50.7％,Q3实现归母净利润4.2亿元,同比-16.7％。经营活动产生的现金流量金额为1.9亿元,回款增加、经营活动现净流出同比减少。公司重视研发,前三季度研发投入0.7亿元,同比增长13.5％,占营收比重6.6％。公司盈利能力提升,Q3毛利率达34.4％,净利率为17.3％,而Q2毛利率为32.1％,净利率为14.0％。公司第三季度业绩略超预期。

   预计全年碳纳米管浆料出货量约6万吨,Q3单吨盈利改善。前三季度出货约4.2万吨,我们估计Q3公司碳纳米管浆料出货量约为1.65万吨,环比增长约10％,同比增长约20％。公司Q3调整出货结构,二三代产品占比提升,叠加公司持续降本,带来公司盈利能力提升,我们测算Q3公司碳纳米管导电浆料单吨营收约为2.44万元/吨,单吨毛利由H1的0.75万元/吨左右提升至Q3的0.83万元/吨左右,单吨净利由H1的0.33万元/吨左右提升至Q3的0.42万元/吨左右,盈利能力明显改善。

   第三代产品份额有望提升,单壁碳管有望成为业绩增长点。公司不断研发新品,第二代、第三代产品碳纳米管产品的相关性能已经处于国内领先水平,进一步提升了碳纳米管长径比,增加导电性能。公司积极将第三代产品推向市场,当前一代二代三代产品的销量占比较为接近,我们预计第三代产品占公司碳纳米管的份额将持续提升。公司单壁碳管具有更小的管径、更高的比表面积、更好的石墨化程度等优异的电学、力学、热学性能,制备难度高,公司规划100吨单壁纳米导电功能性材料以及7000吨单壁纳米导电浆料项目,现已实现小批量出货,随着下游客户拓展,有望成为公司新的业绩增长点。

   投资建议预计公司2023-2025年净利润分别为2.32.83.5亿元,对应公司11月6日收盘价30.08元,2023-2025年PE分别为42.534.628.1,我们认为公司产品竞争力国内领先,不断拓展下游客户,未来有望继续提升市场份额,首次覆盖,给予"买入-A"评级。

   风险提示(1)下游需求不及预期。下游锂离子电池需求如果不及预期,将影响公司销量下滑;(2)行业竞争加剧。若未来竞争者增加,产品价格可能出现下滑,公司盈利能力将受到影响;(3)原材料价格波动超预期。若未来公司原材料价格大幅波动,将对公司的业绩产生不利影响;(4)投产进度不及预期。如果公司投产进度不及预期,则业绩可能不及预期。