雅化集团(002497):矿石成本高企,Q3业绩环比转亏-2023三季报点评

事件描述

   公司2023前三季度实现营业收入94.71亿元,同比-6％;归母净利8.07亿元,同比-77％;扣非归母净利7.62亿元,同比-78％。2023Q3公司实现营业收入32.55亿元,同比-21％,环比+2％;归母净利-1.43亿元,环比转亏;扣非归母净利-1.55亿元,环比转亏。

   事件评论锂价下行,2023前三季度公司业绩同比下滑。2023前三季度公司毛利率16.01％,同比-32.54pct;净利率9.19％,同比-26.63pct。根据SMM,2023前三季度电池级氢氧化锂均价(含税)30.75万元/吨,同比-31％;电池级碳酸锂均价(含税)29.78万元/吨,同比-35％。整体来看,公司前三季度营收同比略减,业绩同比大幅下滑,合理推测公司锂盐出货量有所提升,但由于原料锂精矿成本偏高导致盈利能力受损严重。

   单从三季度来看,锂价持续下跌叠加矿石成本较高,公司业绩环比转亏。2023Q3公司毛利率2.99％,环比-14.1pct。根据SMM,2023Q3电池级氢氧化锂均价(含税)22.37万元/吨,环比-15％;电池级碳酸锂均价(含税)24.07万元/吨,环比-5％。从产品结构来看,公司生产销售氢氧化锂为主,受到三元需求恢复较铁锂偏弱的影响,三季度氢氧化锂价格下跌幅度较碳酸锂更大,压制公司锂板块盈利能力。原料端,考虑一个季度的生产周期,根据Allkem二季报,2023Q2MtCattlin锂精矿平均售价4800美元/吨(SC6,CIF中国),环比-25％,假设美元兑人民币汇率7,7吨SC6锂精矿转换成1吨氢氧化锂,单吨氢氧化锂加工成本25000元/吨,则三季度生产氢氧化锂的现金成本超过26万元/吨,超过现货含税价格。

   静待自有Kamativi矿投产放量,提高公司资源自供率。津巴布韦Kamativi项目分两期建设,一期年处理锂矿石30万吨,预计2023年内投产;二期年开采和处理锂矿石约200万吨,预计2024年投产,届时Kamativi矿每年生产锂精矿规模将超过35万吨。

   冶炼端加速扩张,绑定优质客户消化产能。公司已启动第三期共计年产10万吨高等级锂盐生产线建设项目,三期建成投产后公司锂盐综合产能将达到17万吨以上,进一步满足未来的发展需求。公司坚持以客户为导向,已绑定一批优质的国内外客户群体。公司与宁德时代签订采购协议,约定从2023年8月1日起至2025年12月31日,宁德时代向公司总计采购4.1万吨电池级氢氧化锂产品。公司与特斯拉签订供货延长协议,约定从2023年8月1日至2030年12月31日,特斯拉向公司总计采购20.7万吨-30.1万吨电池级氢氧化锂产品,较原先协议延长五年。除此之外,公司也已于SKON、LGES、LGC、松下、振华、厦钨、容百、长远锂科等头部企业形成长期合作。

   目前锂盐厂正在与澳矿积极协商定价模式,不排除改为M+1等定价基准,在价格下行趋势中将加快澳矿调价。除此之外,根据Allkem三季报,2023Q3MtCattlin锂精矿平均售价3000美元/吨(SC6,CIF中国),环比-38％,公司Q4成本压力将有所缓解。伴随资源端和冶炼端新增产能陆续释放,公司盈利能力有望修复。

   风险提示1、新能源需求不及预期,金属价格大幅下跌;2、海外资源布局风险抬升,项目投产不及预期。